恒瑞市值漲超400億，11家藥企跌出500強(qiáng)，5家掉隊(duì)千億陣營(yíng)！下一個(gè)會(huì)是誰(shuí)？
日期：2019/4/16
近日，Wind發(fā)布最新“中國(guó)上市企業(yè)市值500強(qiáng)”榜單。根據(jù)榜單，截至2019年一季度末，共計(jì)43家醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)入圍，總市值達(dá)到了25822億元，占所有500強(qiáng)企業(yè)總市值的比例為3%，而去年同期則為4%。
縱觀整個(gè)2018年，醫(yī)藥股走勢(shì)以五六月份為分界可以簡(jiǎn)單分為上下半場(chǎng)：上半場(chǎng)，伴隨著強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和國(guó)家對(duì)創(chuàng)新藥的支持，醫(yī)藥企業(yè)特別是部分創(chuàng)新藥企的股價(jià)紛紛創(chuàng)出新高。而六月份之后，則只有一個(gè)字：跌。尤其是在那場(chǎng)標(biāo)志性的4+7集采之后，整個(gè)醫(yī)藥股市值在短短幾天時(shí)間內(nèi)蒸發(fā)3000億。
但如果同去年同期進(jìn)行比較，今年的榜單仍然有不少變化。從數(shù)量上，今年入圍500強(qiáng)的醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量比去年增加一席，從總市值來(lái)看，較去年同期則有了1198億元的增幅。但一方面，千億市值企業(yè)嚴(yán)重縮水；另一方面，11家去年上榜的企業(yè)今年已經(jīng)不見(jiàn)蹤影。一切都在顯示著，醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)格局，正在發(fā)生劇烈的重構(gòu)。
那么可以猜想一下，明年今日，還有哪些企業(yè)能繼續(xù)活躍在市場(chǎng)上，又有哪些企業(yè)將黯然出局？
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千億市值俱樂(lè)部：只剩三席！
榜單顯示，截至2019年一季度末，中國(guó)醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)市值在千億元以上的，只剩三家，分別是恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德。而這三家企業(yè)恰巧分別以制藥、器械、CRO等新藥研發(fā)服務(wù)為自己的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這一點(diǎn)，同2018年幾乎全部以制藥企業(yè)為主的格局，有很大不同。
作為新入榜的公司，邁瑞醫(yī)療和藥明康德在500強(qiáng)中排名分別為69和107位，市值分別達(dá)到1633億元、1083億元。
而更大的變化，在于多達(dá)5家醫(yī)藥企業(yè)掉出千億市值俱樂(lè)部之列，分別為康美藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、中國(guó)生物制藥和云南白藥。其中，又以康美藥業(yè)跌幅最大，下跌140名，從去年同期的90名跌至230名，市值更是縮水一半，由1118億元降至520億元。
過(guò)去一年康美藥業(yè)可謂是負(fù)面消息纏身，麻煩不斷。2018年四季度以來(lái)，接連被爆出高頻率和高額融資、存款和有息負(fù)債雙高、涉嫌信披違規(guī)、受證監(jiān)會(huì)調(diào)查等黑天鵝事件，股價(jià)近一年暴跌逾70％。尤其是2018年10月16到23日，短短5個(gè)交易日內(nèi)，公司股價(jià)跌去40.36%。
此外，千億行列中的復(fù)星醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、中國(guó)生物制藥的排名也都下跌50位以上。
復(fù)星醫(yī)藥下跌的原因或與其“增收不增利”的尷尬處境相關(guān)。2018年，復(fù)星醫(yī)藥三次交出盈利下滑的成績(jī)單，從一季度報(bào)、中報(bào)到三季度報(bào)，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥的同期凈利潤(rùn)都是倒跌數(shù)據(jù)。三份財(cái)報(bào)中，公司凈利潤(rùn)跌幅分別為4.3%、7.6%以及13.4%，下跌幅度在不斷擴(kuò)大。
近期公布的2018年全年數(shù)據(jù)顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為27.08億元，同比減少13.33%，在第四季度也仍未能挽回下跌趨勢(shì)。
復(fù)星醫(yī)藥表示，營(yíng)業(yè)收入較2017 年增加主要系報(bào)告期內(nèi)核心產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)、新并購(gòu)企業(yè)貢獻(xiàn)及醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)拓展所致，扣非凈利潤(rùn)減少則主要受創(chuàng)新研發(fā)和業(yè)務(wù)布局投入上升，部分參股企業(yè)虧損，利息費(fèi)用增加，以及控股子公司復(fù)宏漢霖實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃報(bào)告期內(nèi)列支股份支付費(fèi)用、控股子公司奧鴻藥業(yè)利潤(rùn)減少、報(bào)告期內(nèi)對(duì)控股子公司Breas計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備8000 萬(wàn)元等因素影響。
而市值跌去四分之一的石藥，目前面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是集中采購(gòu)政策影響下的仿制藥降價(jià)預(yù)期、維生素價(jià)格面臨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及公司大分子生物藥開(kāi)發(fā)相對(duì)弱勢(shì)。
同樣，伴隨著市場(chǎng)整體走弱以及國(guó)家關(guān)于藥品集中采購(gòu)政策的出臺(tái)，中國(guó)生物制藥2018年股價(jià)從最高點(diǎn)13.87元下跌到了10月份的最低點(diǎn)6.03元，跌幅超50%。值得注意的是，由于北京泰德成為附屬公司，中國(guó)生物制藥預(yù)期2018年歸屬于母公司持有者應(yīng)占盈利增加至89.08億到92.84億元，同比增長(zhǎng)約310.3%-327.6%。
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冠軍背后的隱憂
千億市值俱樂(lè)部的?？停⑶胰匀晃涣嗅t(yī)藥行業(yè)市值第一的，仍然是被稱為“研發(fā)一哥”的恒瑞醫(yī)藥。截至2019年末，其市值為2894億元，相較于去年同期增加了429億元。排名則由去年同期的39名上升6為，至33名。
值得注意的是，排名第一的恒瑞醫(yī)藥，其市值比排名第二、第三的企業(yè)市值之和，還要多178個(gè)億。
上市19年的恒瑞，最近幾年一直穩(wěn)坐A股醫(yī)藥“一哥”。而其創(chuàng)新歷史也達(dá)到了16年之久，2003年，恒瑞醫(yī)藥開(kāi)始了第一個(gè)創(chuàng)新藥艾瑞昔布的臨床申請(qǐng)。截至目前，恒瑞醫(yī)藥四個(gè)創(chuàng)新藥，艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭和吡咯替尼上市。
上個(gè)月曬出的2018年年報(bào)，也展現(xiàn)了其保有的高速增長(zhǎng)率。恒瑞醫(yī)藥在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.18億元，同比增長(zhǎng)25.89%；凈利潤(rùn)40.66億元，同比增長(zhǎng)26.39%。
但需要注意的是，恒瑞目前面臨營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑和創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)壓力大的問(wèn)題。
漂亮數(shù)據(jù)背后恒瑞醫(yī)藥數(shù)項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)下滑 。其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率則已連續(xù)兩年下滑，即從2016年的87.18％降至2017年的86.66％，2018年則再次小幅降至86.6％。其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2017年的27.52％降至26.39％，下降了1.13個(gè)百分點(diǎn)。
究其原因，主要是該公司的費(fèi)用在大幅增加。首先是研發(fā)費(fèi)用，2018年該公司累計(jì)投入研發(fā)資金26.7億元，比上年同期增長(zhǎng)51.81％。當(dāng)然，作為一個(gè)要?jiǎng)?chuàng)新的企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)是正常的。
但是，近五年，恒瑞醫(yī)藥銷(xiāo)售費(fèi)用占當(dāng)年?duì)I收的比例始終維持在1/3左右。2018年年報(bào)顯示，銷(xiāo)售費(fèi)用中54.24億元用于學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺(tái)建設(shè)等市場(chǎng)費(fèi)用，占總銷(xiāo)售費(fèi)用的83.91%。此外，恒瑞醫(yī)藥管理費(fèi)用在2018年同比增長(zhǎng)36.26％至16.26億元，遠(yuǎn)高于同期營(yíng)業(yè)收入的增幅。
高營(yíng)收背后，是其銷(xiāo)售部門(mén)的支撐，業(yè)內(nèi)人士評(píng)論道?！啊笫盅邪l(fā)，右手銷(xiāo)售’是創(chuàng)新藥企必備的核心布局，恒瑞醫(yī)藥亦不例外?！睂?duì)于高額的銷(xiāo)售費(fèi)用，恒瑞醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人曾在公開(kāi)場(chǎng)合如此表示。
恒瑞醫(yī)藥稱，研發(fā)投入促進(jìn)創(chuàng)新成果逐步進(jìn)入收獲期，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到了拉動(dòng)作用。盡管恒瑞醫(yī)藥2018年在創(chuàng)新藥方面有所收獲，但也面臨著強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。資料顯示，恒瑞醫(yī)藥已獲批上市的創(chuàng)新藥硫培非格司亭注射液，在同類產(chǎn)品中，石藥集團(tuán)的津優(yōu)力和齊魯制藥的新瑞白已經(jīng)率先上市。另一款獲批上市的創(chuàng)新藥馬來(lái)酸吡咯替尼片（艾瑞妮），國(guó)內(nèi)也已有上市的藥物，還有羅氏的曲妥珠單抗（赫賽?。?、帕妥珠單抗以及諾華的拉帕替尼3款進(jìn)口藥。
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步長(zhǎng)、華海等11家跌出500強(qiáng)
與2018年第一季度相比，共有11家醫(yī)藥企業(yè)跌出市值500強(qiáng)，他們分別是樂(lè)普醫(yī)療、同仁堂、科倫藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、康哲藥業(yè)、步長(zhǎng)制藥、金斯瑞、華海藥業(yè)、華蘭生物、億帆醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)。
不少制藥企業(yè)在2018年跌出市值500強(qiáng)，其實(shí)在很大程度上也反映了整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)在過(guò)去一年里經(jīng)過(guò)的涉及筋骨的變動(dòng)，例如4+7之后，醫(yī)藥行業(yè)市值狂跌3000億，很多企業(yè)實(shí)際上都無(wú)法獨(dú)善其身。
12月6日，帶量采購(gòu)靴子落地，當(dāng)天，樂(lè)普醫(yī)療，貝達(dá)藥業(yè)、普洛藥業(yè)股價(jià)跌停；華東醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥大跌超過(guò)9.5%；復(fù)星醫(yī)藥、萬(wàn)孚生物、麗珠集團(tuán)、海辰藥業(yè)、海正藥業(yè)、恩華藥業(yè)等逾20只個(gè)股跌幅超過(guò)5%。
而對(duì)于中成藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，在增長(zhǎng)動(dòng)力不足，輔助用藥目錄出臺(tái)、醫(yī)保限制使用、修改說(shuō)明書(shū)等一系列政策的打擊下，靠營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)的單一產(chǎn)品布局已經(jīng)很難抵御中成藥增長(zhǎng)乏力和政策監(jiān)管帶來(lái)的沖擊。
作為傳統(tǒng)的中藥企業(yè)，同仁堂生產(chǎn)的中成藥超過(guò)400個(gè)品規(guī)，這400個(gè)品規(guī)的營(yíng)收主要集中在心腦血管類、補(bǔ)益類、清熱類、婦科類4個(gè)領(lǐng)域，今年除了心腦血管類營(yíng)收28.48億元，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)16.27%。其它3個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)了3.87%-14.39%業(yè)績(jī)下滑。跌出千億市值的云南白藥藥品版塊也增長(zhǎng)乏力，出現(xiàn)下跌。
步長(zhǎng)制藥是國(guó)內(nèi)知名的中成藥企業(yè)，尤其在心血管領(lǐng)域地位突出。但這一領(lǐng)域也是輔助用藥出現(xiàn)概率最高的領(lǐng)域。
其腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液2018年上半年合計(jì)收入達(dá)39.02億元，占公司該期營(yíng)收的比重接近68%，去年這一比例接近72%。
但步長(zhǎng)制藥近些年多次出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量不合格的情況，在一定程度上影響了公司的口碑和形象。另外，在中藥注射劑受到嚴(yán)格監(jiān)管的情況下，步長(zhǎng)制藥的相關(guān)產(chǎn)品也面臨被限制使用的局面。其市值也是從頂峰時(shí)期的千億落至目前的二百多億。
而這11家企業(yè)中，最為特殊的可能是華海藥業(yè)。2018年，纈沙坦事件幾度升級(jí)，并在資本市場(chǎng)上持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)面效應(yīng)。2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.55億元，同比近乎腰斬，營(yíng)收增長(zhǎng)也不足10%，2018年全年業(yè)績(jī)也面臨一定的增長(zhǎng)壓力。
股價(jià)更是一蹶不振。自去年創(chuàng)下32.65元/股的歷史峰值后不久，纈沙坦含致癌物事件便遭曝光，再加上國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)政策所帶來(lái)的降價(jià)壓力，公司股價(jià)跌跌不休，2018年全年累計(jì)跌幅近56%，進(jìn)入2019年，華海藥業(yè)股價(jià)更是刷出新低，已創(chuàng)下自2015年3月以來(lái)新低，市值也是跌去了逾百億。
而去年新晉的華蘭生物和貝達(dá)藥業(yè)，今年則跌出了500強(qiáng)。
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12個(gè)新面孔，黑馬出現(xiàn)
今年入圍“中國(guó)上市企業(yè)市值500強(qiáng)”榜單的醫(yī)藥企業(yè)為43家，與去年相比增加一家。但通過(guò)跌出、新晉的企業(yè)我們可以發(fā)現(xiàn)，跌出的11家企業(yè)以傳統(tǒng)制藥企業(yè)為主，而新晉的12家，以生物科技公司為主，例如信達(dá)生物、藥明生物、康泰生物、三生制藥，此外還有醫(yī)療器械廠商邁瑞、安圖，另外6家分別為阿里健康、恒大健康、藥明康德、德展健康、海普瑞和湯臣倍健。
在政策對(duì)化藥造成沖擊的同時(shí)，生物科技企業(yè)在2018年則更多被看好。目前，共有7家未盈利生物科技公司赴港股上市。智飛生物、百濟(jì)神州連續(xù)兩年入圍前三百，智飛生物的排名近兩年持續(xù)上漲。
今年新入圍的藥明生物以逾800億的市值排名醫(yī)藥企業(yè)第10位，還未盈利的信達(dá)生物以284億元的市值排名40位。
作為國(guó)內(nèi)生物藥CDMO巨頭藥明生物，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收人民幣25.35億元，同比增長(zhǎng)56.6%；凈利潤(rùn)6.31億元，為去年同期的249.6％，北美為其第一大市場(chǎng)。
作為受益于去年港交所開(kāi)閘登陸上市的創(chuàng)新藥企，信達(dá)生物自上市后便一直頗受市場(chǎng)關(guān)注，雖然同為未盈利的生物科技公司，但在赴港上市之后，該公司卻打破了同類藥企上市破發(fā)的魔咒。去年10月31日首日掛牌上市就漲了19%，而截止去年年末，短短兩個(gè)月上市時(shí)間里漲幅更是超七成。
而近日公司財(cái)報(bào)一出，股價(jià)更是大幅上揚(yáng)，創(chuàng)下了去年十月上市以來(lái)的新高，最高達(dá)到31港元，較招股價(jià)13.98元已經(jīng)高出2.2倍。
信達(dá)生物當(dāng)前已經(jīng)擁有20種在研藥物，其PD-1已于去年上市，目前在研的包括一些重磅的生物類似藥，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將持續(xù)收割上市。
招商證券認(rèn)為，在2019年，中國(guó)的生物制藥將迎來(lái)分水嶺。上交所公布科創(chuàng)板上市細(xì)則，更多生物醫(yī)藥公司赴科創(chuàng)板上市將能更好體現(xiàn)和錨定其價(jià)值，此外，2019年的醫(yī)保目錄調(diào)整與以往主要惠及仿制藥不同，將更多惠及生物制藥公司。
得益于擴(kuò)大的醫(yī)保準(zhǔn)入和豐富的融資機(jī)會(huì)，招商證券認(rèn)為，中國(guó)的生物醫(yī)藥公司將在2019年由市場(chǎng)的可選標(biāo)的變成必選的配置。
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人 |
