掌握“變量”者得市場(chǎng) 醫(yī)藥流通行業(yè)何時(shí)迎頭趕上？
日期：2018/6/10
今天我們來關(guān)注醫(yī)藥商業(yè)，醫(yī)藥商業(yè)板塊的上市公司主要是醫(yī)藥流通和藥店。一直以來我國醫(yī)藥流通行業(yè)都存在著企業(yè)數(shù)量巨大，但規(guī)模普遍較小、市場(chǎng)集中度不高、流通環(huán)節(jié)過多等問題，在此背景下，國家陸續(xù)推出了藥品新標(biāo)、藥品零加成、兩票制等一系列政策，讓行業(yè)發(fā)展走向規(guī)范。請(qǐng)看記者的調(diào)查。
并購重組加速 醫(yī)藥流通行業(yè)重新洗牌
李曉東是河南省一家中型醫(yī)藥流通企業(yè)經(jīng)營者，由于企業(yè)經(jīng)營的資金壓力，他的企業(yè)被民營醫(yī)藥流通的龍頭公司九州通收購。李曉東的遭遇是醫(yī)藥流通行業(yè)的一個(gè)縮影。由于 “兩票制”的推出，國內(nèi)一些中小型醫(yī)藥流通企業(yè)正在逐步被兼并收購或退出市場(chǎng)，整個(gè)行業(yè)面臨著重新洗牌、重新整合的大趨勢(shì)。
河南九州通國華醫(yī)藥物流有限公司副總經(jīng)理 李曉東：截止到2017年底的時(shí)候，我們河南一共是有303家的醫(yī)藥物流批發(fā)企業(yè)。截至目前為止現(xiàn)在只剩下210多家了。因?yàn)楦鞣N不同原因，一方面是國家的大政策規(guī)范之下，有很多不規(guī)范的小企業(yè)死掉，然后就徹底倒閉。然后也有一部分是選擇與大的商業(yè)公司進(jìn)行并購、重組。
“兩票制”指生產(chǎn)端到流通端開一次發(fā)票，流通端到醫(yī)院終端再開一次發(fā)票，從生產(chǎn)到醫(yī)院終端共開兩次發(fā)票，主要目的是限制因流通環(huán)節(jié)過多引起的藥品和器械價(jià)格虛高的現(xiàn)象。李曉東的公司在被收購之前，年收入達(dá)10個(gè)億，即便如此，兩票制的施行也給他們公司造成了不小的影響：可以拿到上游生產(chǎn)廠家的資源有限，品種結(jié)構(gòu)相對(duì)簡單，再加上融資縮水到不到原來的30%，促使他們公司不得不尋求大型企業(yè)進(jìn)行合作。
河南九州通國華醫(yī)藥物流有限公司副總經(jīng)理 李曉東：首先品種結(jié)構(gòu)我們是比較吃虧的，其次在資金方面我們面臨這種市級(jí)招標(biāo)、省級(jí)招標(biāo)，這個(gè)對(duì)比上我們相對(duì)其它公司是弱勢(shì)的。業(yè)務(wù)量我們是因?yàn)閮善敝频氖芟?，我們剛好是在濮陽跟鶴壁有這個(gè)業(yè)務(wù)，所以從數(shù)據(jù)上我們基本上銷量在這兩個(gè)區(qū)域內(nèi)，我們大概降了20%。
wind數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥流通指數(shù)共24家上市公司，2017 年總營收達(dá)4998.7 億元，同比增長約為11.04%，增速相對(duì)2016年下降5.21個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)藥流通行業(yè)營收增速放緩主要受到兩票制、藥品新標(biāo)、二次議價(jià)、藥品零加成、藥占比考核、利率上行六大因素影響。
深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司高級(jí)研究員 賴灝：第一我們講是兩票制，其次我們講是醫(yī)藥的招標(biāo)，因?yàn)槲覀冎v招標(biāo)，它一定會(huì)伴隨著降價(jià)。這影響了整個(gè)醫(yī)藥流通的總的盤子。第三，我們講是整個(gè)醫(yī)院的藥占比，因?yàn)楝F(xiàn)在公立醫(yī)院基本上要求藥占比控制在30%，這會(huì)導(dǎo)致整個(gè)藥品終端的重新的分配。第四的話，就是二次議價(jià)，也是降低了整個(gè)藥品的價(jià)格，導(dǎo)致了整個(gè)流通盤子的減小。第五我們講是利率的影響，因?yàn)榱魍ㄐ袠I(yè)是一個(gè)高負(fù)債的行業(yè)，對(duì)資金的需求是非常大的。所以利率的上升就會(huì)伴隨著整個(gè)流通成本的推高。第六就是零加成，零加成實(shí)際上是整個(gè)影響醫(yī)院端的收入跟它的盈利的情況，導(dǎo)致我們看到整個(gè)流通行業(yè)的它的應(yīng)收款的賬期，實(shí)際上是有一個(gè)延長。
九州通：創(chuàng)新智慧物流 與第三方物流合作共贏
九州通是一家以藥品批發(fā)、零售連鎖和醫(yī)藥電商為核心的大型民營企業(yè)，2017年歸母凈利潤14.46億元，同比增64.87%；2018年第一季度，歸母凈利潤2.21億元，同比增長19.2%。近日，一家信息咨詢公司及兩家公募機(jī)構(gòu)的研究員，一行4人來到武漢某連鎖藥房，他們這次的目的是調(diào)研九州通的下游客戶，通過其下游客戶的需求和反饋，來判斷九州通的增長潛力。
莫尼塔（上海）信息咨詢有限公司助理研究總監(jiān) 張靜含：我們也知道市面上做藥品流通和分銷的公司也很多，那我們選擇九州通作為我們最大的上游分銷商，我們主要的一個(gè)原因和我們考慮的一些因素都有哪些呢？
湖北心連心藥房連鎖有限責(zé)任公司戰(zhàn)略總監(jiān) 楊丹：九州通的優(yōu)勢(shì)在于它是比較靈活的。再就是它的配送這一塊的話，它是速度也是比較快的。我們自己去配送的話，可能有些門店是一周只能一次，然后一周兩次。然后對(duì)于九州通的一些這種常規(guī)的品種的話，九州通可以給我們做到一天一次的配送，如果跟它比較近的話，它們也可以做到一天兩次的配送，這樣就大大減少了我們倉庫庫容的增長。
目前，九州通已在全國31個(gè)省級(jí)物流和81個(gè)地市級(jí)物流中心的布局。同時(shí)，公司還在不斷尋求創(chuàng)新，通過物流信息化和自動(dòng)化的引進(jìn)，實(shí)現(xiàn)更加高效、智能的運(yùn)作。在九州通武漢東西湖物流基地，記者看到，在8層樓高的立體倉庫中，容納了近60萬件貨物，機(jī)器會(huì)根據(jù)電腦發(fā)出的出庫指令，自動(dòng)實(shí)現(xiàn)取貨、揀選等作業(yè)，員工只需要核對(duì)貨物即可。田向陽在醫(yī)藥物流行業(yè)工作了16年，見證了整個(gè)公司在物流技術(shù)上的巨大變化。
九州通醫(yī)藥集團(tuán)湖北物流事業(yè)部副總經(jīng)理 田向陽：像我們這么大一個(gè)立體庫，目前我們?nèi)绻凑諅鹘y(tǒng)的作業(yè)模式配比，55萬件貨至少會(huì)花費(fèi)50個(gè)人。那么我們現(xiàn)在的話整個(gè)立體庫只有6個(gè)人配置，大家勞動(dòng)強(qiáng)度并不大，每天也能順利地完成作業(yè)。
但不少投資者仍擔(dān)心，第三方物流的涌入，是否會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大的沖擊，對(duì)此，九州通醫(yī)藥集團(tuán)總經(jīng)理龔翼華認(rèn)為，藥品作為特殊的商品，從采購、存儲(chǔ)、銷售到售后，全流程環(huán)節(jié)都有嚴(yán)格的認(rèn)證要求，第三方物流建立物流中心容易，但要建立運(yùn)營體系還非常困難。將來醫(yī)藥流通公司和第三方物流，無論在流通過程還是技術(shù)共享上，都將會(huì)是合作和互補(bǔ)的關(guān)系。
九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司總經(jīng)理 龔翼華：我們專業(yè)物流最終是做最后這一段，那么也就是說面向單體的藥店，面向社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心，面向?qū)I(yè)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。而它們（第三方物流）來講，它們實(shí)際上更多的是做干線那一段，所以說實(shí)際上我們和它們之間是一個(gè)配合的關(guān)系。
九州通：試水遠(yuǎn)程醫(yī)療 打造產(chǎn)業(yè)鏈電商平臺(tái)
記者 宋華：大家都知道，要買處方藥必須要到醫(yī)院找到醫(yī)生，開具處方單才能夠買到?，F(xiàn)在不少的藥店已經(jīng)出現(xiàn)了一種新型的解決辦法，患者只需要通過這樣的一種遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)，與醫(yī)生進(jìn)行溝通，醫(yī)生在線開具電子處方，經(jīng)過藥師審核之后患者就可以買到醫(yī)生開具的處方藥了。
在這個(gè)遠(yuǎn)程醫(yī)療平臺(tái)上，可供挑選的醫(yī)生近30名，記者選取了一名在線的醫(yī)生，等待片刻，視頻通話就接通了，在詳細(xì)詢問記者的相關(guān)病癥描述和有無藥物過敏記錄后，醫(yī)生才開出了電子處方。處方被打印出來后，還需要經(jīng)過藥店的藥劑師審核蓋章，并讓發(fā)藥的營業(yè)員蓋章，才能拿到處方單上的藥品。
好藥師大藥房武漢某店執(zhí)業(yè)藥師 謝利民：這個(gè)就非常適合于國家有明確要求的，必須憑處方銷售的藥品的形式。我們很多老慢支，或者我們很多的高血壓患者、糖尿病患者所使用的藥品，可以說大部分都是處方藥，所以這種方式是非常方便他們。到目前來說，我們這個(gè)店里面一天下來的話應(yīng)該有一百二、三十張左右（電子處方單）。
在醫(yī)?？刭M(fèi)、零差率、招標(biāo)降價(jià)等大背景下，處方外流成為大勢(shì)所趨。九州通搭建處方信息平臺(tái)，對(duì)接醫(yī)院處方信息，與零售藥店合作，聘請(qǐng)藥師到藥店執(zhí)業(yè)，提高零售藥店管理水平。2017年年報(bào)顯示，公司醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)線上線下整合，公司好藥師零售連鎖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.77億元，較上年同期增長16.53%。公司零售藥店 953 家，實(shí)體藥店實(shí)現(xiàn)銷售 7.98 億元，較上年同期增長 24.04%。
九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司總經(jīng)理 龔翼華：我們的下游客戶重點(diǎn)是藥店，而如果說處方從醫(yī)院流出來，他（患者）自然就會(huì)到藥店來買。所以這是認(rèn)為說，我們這么多年的耕耘，在全國藥店，40多萬家藥店的這樣一個(gè)布局和供應(yīng)，我認(rèn)為這是帶給我們的一個(gè)紅利。
通過統(tǒng)計(jì)，九州通在電商業(yè)務(wù)上的布局和發(fā)展也是股民最為關(guān)注的問題之一，他們甚至強(qiáng)烈建議九州通與京東、阿里、騰訊深度合作，促使公司更快做強(qiáng)、做大。
深圳投資者 莊嘉鵬：像現(xiàn)在在網(wǎng)上賣藥也是一個(gè)趨勢(shì)，我想問一下我們九州通，目前在電商的布局，還有對(duì)未來的規(guī)劃是怎樣的？
2017年，九州通公司零售業(yè)務(wù)收入18.77億元，同比增長16.53%。其中B2C電子商務(wù)業(yè)務(wù)增速放緩，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售10.78億元，較上年同期增長11.52%。B2B電商則實(shí)現(xiàn)良好增長，全年含稅收入已達(dá)37.67億元，同比增長112.77%。
九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司總經(jīng)理 龔翼華：2C（面向消費(fèi)者）這一塊的話，我們今年可能應(yīng)該可以做到18到20個(gè)億左右這樣的一個(gè)量。那B2B（企業(yè)對(duì)企業(yè)）這一端的話，我們今年定的目標(biāo)是做100個(gè)億。
但是公司的目標(biāo)并不在此，而是打造一個(gè)三方平臺(tái)，將醫(yī)藥行業(yè)上下游的全部交易都納入，打造連接醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的健康管理平臺(tái)，為廠家產(chǎn)品的推廣提供多種解決方案，進(jìn)而提升公司的產(chǎn)品分銷能力和服務(wù)能力，最終抓住終端消費(fèi)者的需求。
九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司總經(jīng)理 龔翼華：我們把它打造成一個(gè)三方的平臺(tái)。也就是說未來下游的客戶在我們這個(gè)平臺(tái)上，下單買貨的時(shí)候，看到的不僅僅是九州通的商品，還有他會(huì)看到別的商家的商品，還可以看到更多上游的這個(gè)商品在上面，去服務(wù)于整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)，所以這就是我們電商的未來，也是我們現(xiàn)在已經(jīng)把重點(diǎn)的力量投向去的一塊。
醫(yī)藥流通估值合理 投資標(biāo)的需具體分析
李曉東的公司被九州通收購后，九州通占股51%，李曉東父子占股49%，除了財(cái)務(wù)由九州通把控之外，具體的經(jīng)營管理權(quán)、人事任免權(quán)、包括業(yè)務(wù)的開發(fā)，都由李曉東原來的公司團(tuán)隊(duì)承接。對(duì)于這樣的結(jié)果，李曉東很是滿意。而且被收購之后，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)大了。
河南九州通國華醫(yī)藥物流有限公司副總經(jīng)理 李曉東：本來原來可能我們首次保供率可能只有90%左右，但是跟九州通的品種對(duì)接完之后，我們的保供率能夠達(dá)到97%。其次在資金方面的支持，我們是得到大力支持的，像以前我們開發(fā)只能去二級(jí)以上的醫(yī)療單位去參與競標(biāo)，但是現(xiàn)在的話我們敢于去競標(biāo)這種市級(jí)醫(yī)院。
目前超過90%的省份已執(zhí)行藥品兩票制，2018 年底有望全面推行。上市公司紛紛通過兼并、收購等方式來占領(lǐng)更多的商業(yè)渠道。
九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司總經(jīng)理 龔翼華：去年年初到現(xiàn)在我們差不多收購了有52家這種公司，這些公司的話主要是分布在，一個(gè)省的二級(jí)城市。
截至昨日收盤，今年以來醫(yī)藥流通指數(shù)整體漲幅為5.79%，而同期醫(yī)藥板塊上漲10.35%。目前醫(yī)藥流通板塊市盈率為25.8，處于近 5 年來相對(duì)低位。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前國內(nèi)醫(yī)藥流通板塊估值合理。
深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司高級(jí)研究員 賴灝：我們覺得在整個(gè)醫(yī)藥流通板塊，現(xiàn)在肯定是處于行業(yè)的逐步尋底的一個(gè)過程。我們更看好一些純銷占比比較大，其次就是終端布局比較完善的，這樣的一些流通企業(yè)，我們總結(jié)起來大概就是兩大類，第一就是全國性的一些流通的龍頭。第二的話就是一些區(qū)域的龍頭。
全國性的龍頭，優(yōu)勢(shì)在于網(wǎng)絡(luò)足夠全面，覆蓋終端多，在招標(biāo)過程中優(yōu)勢(shì)明顯，而區(qū)域性的龍頭，在區(qū)域內(nèi)布局扎實(shí)，生根充足。但是因不同商業(yè)公司業(yè)務(wù)布局的區(qū)域不同，業(yè)務(wù)體量不同，競爭格局不同，“兩票制”等政策落地時(shí)間有先后，凈利潤的季度增速上就會(huì)有時(shí)間差。因此不同公司的拐點(diǎn)不會(huì)同時(shí)出現(xiàn)，需要具體公司具體分析，注意風(fēng)險(xiǎn)。
中信建投醫(yī)藥行業(yè)研究員 程培：我們覺得短期來說是有一定風(fēng)險(xiǎn)，在于就是現(xiàn)階段的醫(yī)保費(fèi)用的壓力比較大，醫(yī)院端的支出相對(duì)來說，會(huì)導(dǎo)致商業(yè)公司它的應(yīng)收賬款，周期會(huì)變長一些。另一種風(fēng)險(xiǎn)來自于，就是這個(gè)財(cái)務(wù)的成本這一塊，那么我們知道今年以來的利息，一直是在不斷提升的，所以這一塊也是一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)。拐點(diǎn)來說，我們覺得更多關(guān)注于藥品的調(diào)撥業(yè)務(wù)的，一個(gè)真實(shí)的銷售情況，那么我們覺得拐點(diǎn)上來說，根據(jù)政策現(xiàn)在執(zhí)行的進(jìn)度，預(yù)計(jì)今年二季度往后，是醫(yī)藥整個(gè)流通板塊的一個(gè)整體往上有一個(gè)向上的機(jī)會(huì)。
（稿件來源：央視財(cái)經(jīng)頻道《交易時(shí)間》 本期編輯：鐘永昊）
信息來源：央視交易時(shí)間
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