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中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)以傳統(tǒng)醫(yī)藥器械為基礎(chǔ)，外延至健康管理、健康保健、康復護理、養(yǎng)老服務(wù)等產(chǎn)業(yè)分支。隨著科技的發(fā)展，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)與以人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)為代表的新一代信息技術(shù)相互滲透、融合，發(fā)展出精準醫(yī)療、醫(yī)藥電商、移動醫(yī)療、智慧醫(yī)療、醫(yī)療信息化等新型醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)分支，共同組成了新的醫(yī)療健康體系。

2016年，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。《“健康中國”2030規(guī)劃綱要》發(fā)布實施，產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L達到3.2萬億元。醫(yī)療技術(shù)不斷突破，資本投資也十分活躍。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，消費升級逐步開始，技術(shù)創(chuàng)新與醫(yī)療服務(wù)結(jié)合更加廣泛和深入，2017年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)進入了黃金發(fā)展階段。

截止2017年7月20日，動脈網(wǎng)·蛋殼研究院統(tǒng)計了新三板市場中674家涉及醫(yī)療健康概念的企業(yè)，試圖從新三板醫(yī)療健康企業(yè)數(shù)量、交易類型、區(qū)域分布、行業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營情況、募資情況等多個維度入手，對當前新三板醫(yī)療健康概念企業(yè)進行全面盤點，旨在為政府園區(qū)制定區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展策略、投資機構(gòu)進行標的篩選、醫(yī)藥健康企業(yè)確定業(yè)務(wù)發(fā)展方向提供參考。

一、新生力量，新三板

三板市場的全稱是“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，于2001年7月16日正式開辦。

目前，新三板不再局限于中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司，而是全國性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)提供服務(wù)的一個場所，以彌補證券交易所的不足。

新三板與主板證券交易所的主要區(qū)別在于：

一、服務(wù)對象不同。新三板定位主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式，但是這是最有活力的企業(yè)群體。

二、投資者群體不同。主板市場的投資者以中小投資者為主，而新三板實行較為嚴格的投資者適當性制度，進入門檻較高，投資者以機構(gòu)投資者為主。

三、“新三板”是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出提供服務(wù)，不以交易為主要目的。

目前新三板主要采取的有兩種交易方式：

一、協(xié)議交易模式，買賣雙方相互談判，談判成功確定交易細節(jié)后，通過新三板系統(tǒng)進行協(xié)議轉(zhuǎn)讓；

二、做市商模式，即由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性。

新三板掛牌企業(yè)是中小創(chuàng)新企業(yè)的代表，數(shù)量眾多且所處發(fā)展階段各異。這就給我們提供能一個很好的樣本，通過對新三板企業(yè)的梳理，來描繪醫(yī)療健康企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。

動脈網(wǎng)·蛋殼研究院結(jié)合證監(jiān)會行業(yè)分類標準，對涉及醫(yī)療健康的企業(yè)進行整理（剔除掉其中主營業(yè)務(wù)為動物治療的企業(yè)），截止2017年7月20日，新三板掛牌企業(yè)共11273家，其中醫(yī)療健康概念企業(yè)為674家，占新三板上市企業(yè)總數(shù)的5.97%。

二、醫(yī)療健康是優(yōu)勢板塊

新三板醫(yī)療健康概念企業(yè)以傳統(tǒng)醫(yī)藥器械為基礎(chǔ)，延伸健康管理、健康保健、康復護理、養(yǎng)老服務(wù)等新出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)分支。

隨著科技發(fā)展，醫(yī)療健康與以人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)為代表的新一代信息技術(shù)相互滲透、融合，發(fā)展出精準醫(yī)療、醫(yī)藥電商、移動醫(yī)療、智慧醫(yī)療、醫(yī)療信息化等新型醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)形態(tài)，共同組成了新的醫(yī)療健康體系。

截止2017年7月20日（下同），新三板掛牌企業(yè)共11273家，其中醫(yī)療健康概念企業(yè)為674家，占新三板上市企業(yè)總數(shù)的5.97%。

受醫(yī)療產(chǎn)業(yè)政策推動以及掛牌政策利好影響，自2015年以來，醫(yī)療健康概念掛牌企業(yè)數(shù)量呈爆發(fā)式增長。截止2017年7月20日，較2014年掛牌數(shù)量增長331.82%，預計今年醫(yī)療健康企業(yè)數(shù)量有望突破1000家。

醫(yī)療健康概念企業(yè)多數(shù)屬于創(chuàng)新型科技企業(yè)，整體流動性較好

分層情況：2015年年底起，證監(jiān)會將新三板企業(yè)劃分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，制定了分層標準，把相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)劃分到了創(chuàng)新層。

分層制度導致市場資源往創(chuàng)新層傾斜，這就意味進入創(chuàng)新層的企業(yè)能夠獲得更多的便利和優(yōu)先獲得服務(wù)的機會，也能在企業(yè)品牌、戰(zhàn)略發(fā)展、融資能力等方面獲得更多的市場關(guān)注，獲得更好的發(fā)展。

進入創(chuàng)新層的醫(yī)療健康概念企業(yè)數(shù)量為80家，占醫(yī)療健康概念企業(yè)總量的14.39%，占新三板創(chuàng)新層企業(yè)總數(shù)的6.97%，而新三板創(chuàng)新層企業(yè)總數(shù)占新三板上市企業(yè)總量比值為12.30%。

收入兩極分化，大部分企業(yè)在盈虧線上掙扎

截止2017年7月20日，有658家醫(yī)療保健企業(yè)已披露2016年年報。2016年全年平均營業(yè)收入12002.58萬元，其中27家企業(yè)營收規(guī)模超5億，平均歸母凈利潤為1289.43萬元，歸母凈利潤超過1億元的企業(yè)有10家。

我們繪制了新三板醫(yī)療健康企業(yè)營業(yè)收入和歸母公司利潤分布圖（見圖5、圖6）。

目前新三板醫(yī)療健康企業(yè)的收入集中在100萬到9000萬這個區(qū)間，個別企業(yè)業(yè)績突出，引導整體平均收入點上浮至12002.58萬元。企業(yè)平均凈利潤分布集中在盈虧平衡線附近，整體收入偏低。

新三板包容性使得處于不同發(fā)展階段的企業(yè)都匯集到了里，成長期的企業(yè)較多，營收巨頭的數(shù)據(jù)便格外亮眼，平均數(shù)值在某些情況下參考價值降低。

做市商的喜愛，流動性較好

醫(yī)療健康概念企業(yè)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)數(shù)量為107家，占新三板做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)總數(shù)6.89%，占新三板醫(yī)療健康概念企業(yè)總數(shù)的15.88%。高于新三板做市轉(zhuǎn)讓的平均值13.65%。再次顯示醫(yī)療健康掛牌企業(yè)科技創(chuàng)新能力較好，整體流動性較高。

聚集長三角，江蘇省第一

醫(yī)療健康概念企業(yè)多數(shù)集中在經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)，長三角醫(yī)療健康概念企業(yè)數(shù)量最多。

省份分布上，新三板中江蘇省醫(yī)療健康概念企業(yè)數(shù)量為96家，為全國之首。北京市和廣東省企業(yè)數(shù)量較為接近，醫(yī)療健康概念企業(yè)數(shù)量為85家，上海第四，企業(yè)數(shù)量為65家。

我們對江蘇省、廣東省、北京市的醫(yī)療健康企業(yè)的主營業(yè)務(wù)進行分析，可以看到三地的企業(yè)主營方向具有很強的地域特色。

江蘇省作為長三角地區(qū)的工業(yè)落地支撐，擁有較為完善的輕工業(yè)配套產(chǎn)業(yè)鏈。江蘇省醫(yī)療健康企業(yè)以醫(yī)療器械、醫(yī)療用品、原料藥制造等制造性企業(yè)為主。

醫(yī)療健康用品是整個醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，科技含量高，需求量大。完善的產(chǎn)業(yè)鏈資源，使得江蘇省成為了醫(yī)療健康制造業(yè)企業(yè)的聚集地，成為了新三板醫(yī)療健康第一大省。

廣東省幾乎占據(jù)著整個珠三角經(jīng)濟帶，這里同江蘇省一樣，擁有豐富的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈資源，所以各類醫(yī)療制造企業(yè)也是廣東省醫(yī)療健康企業(yè)最重要的組成部分。

廣州和深圳這兩座城市分別擁有著貿(mào)易和創(chuàng)新基因，使得廣東省同江蘇省相比，本地藥械流通企業(yè)和研發(fā)企業(yè)占比更多。

北京市是我國的科技中心，這里聚集著豐富的學術(shù)資源，藥品研發(fā)、生物制品成為了這里的重要產(chǎn)業(yè)。同時，北京市擁有獨特區(qū)位優(yōu)勢，使得眾多藥械流通企業(yè)聚集于此。

通過對上述三個省市醫(yī)療健康企業(yè)類型分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢同企業(yè)發(fā)展相輔相承，完善的產(chǎn)業(yè)鏈能夠給相關(guān)企業(yè)帶來更多生機。

三、醫(yī)療科技大爆發(fā)，潛伏者新服務(wù)

我們參照證監(jiān)會行業(yè)分類標準，并結(jié)合我們對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的理解，將醫(yī)療企業(yè)分為醫(yī)療健康科技和醫(yī)療健康服務(wù)兩大類，31個小項。希望以科技和服務(wù)兩大推動力方向觀察不同醫(yī)療細分領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展狀況。

企業(yè)數(shù)量上，新三板醫(yī)療健康企業(yè)中，傳統(tǒng)的醫(yī)療相關(guān)用品制造、流通企業(yè)牢牢地占領(lǐng)著第一梯隊。

跟隨科技進步發(fā)展起來的以體外診斷、生物科技為代表的科技型企業(yè)，以及跟隨著消費升級步伐的口腔診療、醫(yī)美等為代表的新型醫(yī)療服務(wù)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)站上第二級階梯。

更可喜的是，上述隨著科技發(fā)展和消費熱潮成長起來的新興創(chuàng)新企業(yè)進入新三板創(chuàng)新層的比例已經(jīng)超過50%。

目前，在不同領(lǐng)域的醫(yī)療健康企業(yè)中，創(chuàng)新層企業(yè)所占排名靠前的領(lǐng)域主要集中在因科技發(fā)展以及服務(wù)升級出現(xiàn)的精準醫(yī)療、體外診斷、教育培訓等細分領(lǐng)域。意味著醫(yī)療健康領(lǐng)域在原有模式下正在發(fā)生著創(chuàng)新與變革。

上述四張圖是現(xiàn)階段醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)各分支行業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段狀況。

以原料藥、中藥生產(chǎn)、藥械流通為代表的傳統(tǒng)醫(yī)療用品行業(yè)進入了完全競爭階段，行業(yè)基礎(chǔ)穩(wěn)固，早期投資開始回報，但銷售毛利率偏低，各廠商在存量市場中進行博弈。

以健康管理、第三方檢驗、健康體檢、醫(yī)美為代表的新興醫(yī)療健康服務(wù)類企業(yè)正處于市場開拓期。新興服務(wù)雖然擁有較高的毛利，但是在行業(yè)快速發(fā)展的階段，不斷擴大投入，快速擴張是現(xiàn)在這一類企業(yè)的典型動作。

以疫苗、精準醫(yī)療為代表的科技推動型醫(yī)療健康企業(yè)進入快速成長期。生命科技的突破帶給這些企業(yè)較高的銷售毛利，前期的投入也得到回報，這一類型企業(yè)進入高增長高產(chǎn)出的行業(yè)爆發(fā)階段。

新興業(yè)務(wù)企業(yè)成熟速度加快

企業(yè)成熟周期方面，我們統(tǒng)計了所有醫(yī)療類企業(yè)從成立到掛牌的時間來考量企業(yè)成熟周期。新三板醫(yī)療健康企業(yè)平均成熟周期為10.6年。新興科技、服務(wù)醫(yī)療企業(yè)呈現(xiàn)出快速發(fā)展成熟的趨勢，成立到掛牌時間明顯短于行業(yè)平均時間。

四、資本的選擇，加碼醫(yī)療科技

由于新三板流動性問題，企業(yè)的市值并沒有得到很好的市場定價，所以我們從另一個角度：融資能力來判斷公司受資本的青睞程度，間接反映該行業(yè)企業(yè)的發(fā)展狀況。

2016年新三板醫(yī)療保健板塊掛牌公司累計實施定增次數(shù)為234次，融資總金額96.77億元。融資效率較高，位列所有板塊第一。

這意味資本對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的認同度較高。通過定向增發(fā)參與投資的投資人相對于普通投資者更多的是看好企業(yè)的長遠發(fā)展，醫(yī)療健康企業(yè)獲得資本市場的一致看好。

資本市場是聰明的，一個行業(yè)的發(fā)展歷程通常要經(jīng)歷技術(shù)萌芽階段、政策推進、技術(shù)商業(yè)化突破、消費普及階段，最后才會進入價值穩(wěn)定期。

正如我們上一章提到的一樣，處于行業(yè)爆發(fā)期的醫(yī)療科技企業(yè)得到了資本的瘋狂加碼。雖然在企業(yè)數(shù)量上不占據(jù)優(yōu)勢，但是不管是在融資總金額還是單筆融資金額上，醫(yī)療科技類企業(yè)排名都在前列且資本在這里獲得的回報也較為豐厚。相信接下來的兩年，資本將繼續(xù)推動以醫(yī)療科技為代表的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)前進，直至其進入完全競爭價值平穩(wěn)期。

雖然新興醫(yī)療服務(wù)類企業(yè)發(fā)展勢頭稍遜于醫(yī)療科技企業(yè)，但是行業(yè)投入已初見成效。資本在這里已經(jīng)開始布局，雖然槍聲會來得慢一點，還請稍等，讓子彈飛一會。

目前，以精準治療、體外檢測為代表的醫(yī)療科技類企業(yè)發(fā)展已經(jīng)渡過技術(shù)壟斷寡頭期，各家企業(yè)通過技術(shù)發(fā)展在各自領(lǐng)域都實現(xiàn)了一定突破，市場進入了完全競爭階段。

醫(yī)療服務(wù)類企業(yè)隨著消費升級的到來，出現(xiàn)了口腔診所、月子中心、醫(yī)院托管、第三方中心的新業(yè)態(tài)，隨著醫(yī)療后續(xù)需求的爆發(fā)，通過流水線化復制，醫(yī)療服務(wù)類企業(yè)會擺脫擴張成本較重，毛利率止步不前的困境。

銷售毛利率往往反映著一個企業(yè)在上下游的行業(yè)地位以及品牌、技術(shù)溢價，是考量一個企業(yè)產(chǎn)品、服務(wù)能力的一個重要指標。

在前文中我們統(tǒng)計了醫(yī)療健康領(lǐng)域各行業(yè)的銷售毛利率情況，旨在描述行業(yè)特征。

不管是投資還是創(chuàng)業(yè)，我們的落腳點是在具體企業(yè)上，接下來我們以銷售毛利率為主要指標，篩選出每個細分領(lǐng)域中競爭力較強的企業(yè)給大家作為參考。

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這是針對新三板醫(yī)療醫(yī)療健康企業(yè)的研究報告——《資本的選擇——新三板醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)盤點》，以新三板醫(yī)療健康企業(yè)整體情況為切入點，探討行業(yè)現(xiàn)狀，跟隨資本的觸角，尋找醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。

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信息來源：動脈網(wǎng)