帶你看，藥企巡禮之人福藥業(yè)剖析
日期：2017/6/19
人福醫(yī)藥集團股份公司（以下簡稱"人福醫(yī)藥"）成立于1993年，于1997年在上海證券交易所上市。公司上市發(fā)展20年，通過不斷的并購、參股、剝離各類資產(chǎn)，已經(jīng)發(fā)展成為一家綜合性的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團。母公司主要為投資管理公司，旗下子公司涉及“藥品生產(chǎn)-流通-服務(wù)”整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，包括麻醉藥品、生育調(diào)節(jié)藥、民族藥、血制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)等業(yè)務(wù)。麻醉藥品業(yè)務(wù)子公司宜昌人福的利潤貢獻最大。
2009年，人福醫(yī)藥業(yè)績迎來發(fā)展轉(zhuǎn)機。公司核心產(chǎn)品瑞芬太尼、舒芬太尼進入全國醫(yī)保乙類目錄。同時，公司在2009年出售了部分長期股權(quán)投資，致使凈利潤擺脫上一年度下滑趨勢，出現(xiàn)大幅增長146.01%。通過近幾年的資產(chǎn)出售，不僅為公司利潤上帶來了改觀，而且為公司帶來了大量的現(xiàn)金流，為公司在醫(yī)藥領(lǐng)域外延式發(fā)展提供了支撐。
2010年至2012年這三年間，人福醫(yī)藥迎來了業(yè)績的爆發(fā)期。公司逐步介入醫(yī)藥商業(yè)，使得營收在此期間出現(xiàn)大幅度的增長，三年營收符合增長率達58.71%。得益于宜昌人福核心品種瑞芬太尼及舒芬太尼憑借進入全國醫(yī)保乙類的契機快速放量，促進了人福醫(yī)藥凈利潤大幅增長。
人福醫(yī)藥堅持做醫(yī)藥領(lǐng)域"細分市場領(lǐng)導(dǎo)者"的戰(zhàn)略，已在國內(nèi)的麻醉藥、生育調(diào)節(jié)藥、維吾爾藥等領(lǐng)域建立了領(lǐng)導(dǎo)地位，人福醫(yī)藥旗下?lián)碛?0多家醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)。
公司及下屬子公司擁有576個藥品生產(chǎn)批文，其中有48個獨家品規(guī)產(chǎn)品，共有141個品種納入《國家基本藥物目錄》（2012年版），316個品種納入《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》（2017年版）。
2016年“麻醉類、精神類、神經(jīng)類”產(chǎn)品的綜合毛利率，公司的毛利率水平保持穩(wěn)定，與同行業(yè)基本相當(dāng)；維吾爾民族藥近年來取得快速成長，毛利率水平保持穩(wěn)定，目前生產(chǎn)經(jīng)營該類產(chǎn)品的企業(yè)較少；診斷試劑因銷售區(qū)域不同而略有差異，毛利率略有下降。
IMS數(shù)據(jù)顯示2016年人福集團化藥產(chǎn)生銷售的品種共80個，從下圖可以看到主要貢獻品種是舒芬太尼和芬太尼，舒芬太尼2016年銷售規(guī)模10.9億元，芬太尼緊跟其后，2016年銷售規(guī)模9.3億元。
芬太尼系列產(chǎn)品都被列入國家麻醉藥品名單，受到嚴格監(jiān)管。國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量有限，競爭形勢較好。預(yù)計未來的競爭格局不會出現(xiàn)重大變化。
由于舒芬太尼及瑞芬太尼在臨床上越來越多地獲得認可，芬太尼市場增速逐漸放緩，較整個麻醉鎮(zhèn)痛藥物市場平均增速較低，且有繼續(xù)下滑的趨勢。
瑞芬太尼和舒芬太尼是芬太尼具有各自獨特的優(yōu)點，通過對芬太尼的升級換代以及手術(shù)量的增長，前幾年取得了較快增長，但是從大醫(yī)院市場看這兩年增速逐漸趨緩，未來增長將主要依靠小醫(yī)院市場實現(xiàn)。宜昌人福是這兩個產(chǎn)品的絕對“老大”，占據(jù)絕大部分市場份額。人福舒芬太尼市場占有率是93%，瑞芬太尼市場占有率為96%。
人福醫(yī)藥目前在國內(nèi)正在推進的研發(fā)項目超過200個，主要專注于三類以上化藥，六類以上中藥和九類以上生物制品的新藥研發(fā)和高端制劑的開發(fā)，不斷完善產(chǎn)品線，提高核心競爭力。公司在美國另有80多個仿制藥研發(fā)項目正在推進，通過豐富產(chǎn)品管線，提高在美國仿制藥行業(yè)的市場地位。
麻藥行業(yè)市場特點
和龍頭企業(yè)業(yè)務(wù)比較
麻藥市場由于其特殊性，天然具備高壁壘特征，從生產(chǎn)-經(jīng)營-使用由國家嚴格監(jiān)管。CFDA規(guī)定，麻醉藥品同品種原料藥定點生產(chǎn)商有1-2家，同品種單方制劑生產(chǎn)商有1-3家，含主要品種的復(fù)合制劑生產(chǎn)商有1-7家。從經(jīng)營企業(yè)來看，目前只有三家國藥股份、上海醫(yī)藥和重慶醫(yī)藥為全國性麻醉藥品一級分銷商。麻醉藥品和第一類精神藥品由國家發(fā)改委實行最高出廠價格和最高零售價格管理，不實行招標采購，醫(yī)療機構(gòu)如需麻醉藥，須憑審批的購用印鑒卡向定點批發(fā)企業(yè)采購。
目前國內(nèi)主要麻醉藥物相關(guān)公司，各有特色。恒瑞醫(yī)藥優(yōu)勢在于吸入式麻醉和肌松藥領(lǐng)域，其中七氟烷和順阿曲庫銨都是主流產(chǎn)品，恒瑞醫(yī)藥占據(jù)超過一半的市場份額，有望保持市場領(lǐng)先地位。右美托咪定是目前增速較快的品種，有望成為一線用藥，在研有M6G和瑞馬唑侖有效補充現(xiàn)有麻醉產(chǎn)品線未來增長可期。恩華藥業(yè)專注精神和麻醉用藥領(lǐng)域。仙琚制藥是國內(nèi)首家推出肌松仿制藥的企業(yè)，1999年推出維庫溴銨，結(jié)束了歐加農(nóng)的維庫溴銨國內(nèi)市場的壟斷地位，完成了進口替代，之后又陸續(xù)推出其他仿制藥品種羅庫溴銨和苯磺順阿曲庫銨。目前公司產(chǎn)品線基本覆蓋了主流品種，整體來看，公司的羅庫溴銨競爭實力強，且公司占據(jù)了羅庫溴銨較大的市場份額。人福醫(yī)藥作為麻醉鎮(zhèn)痛藥的龍頭企業(yè)，未來將繼續(xù)受益于市場需求而快速增長。
綜上所述，針對人福醫(yī)藥的發(fā)展路徑我們有如下思考：
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涉足全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)：人福醫(yī)藥通過資本運作，通過不斷的并購、參股、剝離各類資產(chǎn)，
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從開始的原料藥、化工產(chǎn)品、電子產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)，變成目前以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主，涉及“生產(chǎn)-流通-服務(wù)”的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，并不斷拓展國際市場，是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)者。
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深耕細分領(lǐng)域：人福醫(yī)藥是芬太尼類龍頭企業(yè)，占據(jù)絕大部分市場份額，雖然這幾年逐漸有競爭對手進入這一領(lǐng)域，改變了一家獨占市場的情況，但是很難撼動宜昌人福市場領(lǐng)導(dǎo)者的地位。今年隨著納布啡、氫嗎啡酮進入新版醫(yī)保，人福未來將進一步放量。
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關(guān)注未來 重視研發(fā)：人福醫(yī)藥堅持自主研發(fā)創(chuàng)新，2016年研發(fā)投入5億元，占營業(yè)收入的4.07%，公司目前國內(nèi)在研項目超200個，美國另有80多個仿制藥研發(fā)項目正在推進，通過豐富產(chǎn)品管線，提高企業(yè)核心競爭力。未來隨著在研產(chǎn)品的不斷上市，將為人福醫(yī)藥集團的增長提供持續(xù)的動力。
信息來源：上海醫(yī)藥戰(zhàn)略發(fā)展研究院
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