深度解析：九州通出奇招逆勢(shì)大增長(zhǎng)，營(yíng)收超600億！原因是什么？
日期：2017/5/1
4月25日，九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司公布了其2016年年報(bào)。報(bào)告顯示，2016年九州通共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入615.57億元人民幣，較2015年同期增長(zhǎng)達(dá)24.13%。其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.76億元，同比增長(zhǎng)達(dá)26.23%。
作為目前國(guó)內(nèi)唯一可與國(guó)控、華潤(rùn)、上藥抗衡的全國(guó)性民營(yíng)醫(yī)藥商業(yè)公司，其目前排在行業(yè)第四位，但是增長(zhǎng)最快的。其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括藥品、醫(yī)療器械等產(chǎn)品批發(fā)業(yè)務(wù)、零售連鎖業(yè)務(wù)、藥品生產(chǎn)及研發(fā)業(yè)務(wù)、物流管理等增值服務(wù)等幾大部分。
在“營(yíng)改增”、“兩票制”大政影響，加之醫(yī)藥行業(yè)增速整體增長(zhǎng)速度放緩的當(dāng)下，對(duì)于九州通這樣以快批為主打模式的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，外界普遍認(rèn)為2016年其增長(zhǎng)情況不容樂(lè)觀，但九州通以數(shù)據(jù)告訴行業(yè)，在冬天也可以逆襲。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2016年九州通醫(yī)藥批發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為589.89億元，同比增加23.54%，醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)也突飛猛進(jìn)，實(shí)現(xiàn)了63.59%的同比增長(zhǎng)，收入達(dá)16.1億元，毛利率達(dá)20.48%。
實(shí)現(xiàn)如此增長(zhǎng)，九州通的“秘密武器”在哪里？。
快批轉(zhuǎn)純銷(xiāo)
從年報(bào)中反映出來(lái)的一個(gè)清晰的路徑是，九州通正在逐漸加大對(duì)于醫(yī)院終端市場(chǎng)的掌控，其銷(xiāo)售對(duì)象也正由過(guò)去的以二級(jí)以下基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主，向如今大力拓展二級(jí)及以上中高端醫(yī)院市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變。
一組數(shù)字可以更好的體現(xiàn)這一情況：2016年度，九州通在二級(jí)以下基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)含稅銷(xiāo)售66.78億元，較上年同期增長(zhǎng)26.48%；在二級(jí)及以上中高端醫(yī)院市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)含稅銷(xiāo)售128.31億元，較去年同期增長(zhǎng)38.46%。而如今，九州通所覆蓋的二級(jí)以下基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶(hù)達(dá)51750余家，而二級(jí)及以上醫(yī)院客戶(hù)為3780余家。
終端市場(chǎng)的策略轉(zhuǎn)變與過(guò)去一年中推行的兩票制政策關(guān)系密切。2016年，國(guó)務(wù)院發(fā)文明確要求在試點(diǎn)省份轄區(qū)范圍內(nèi)全面推廣“兩票制”，繼而又明確了2018年之前在全國(guó)全面推開(kāi)兩票制這一的政策方向，流通環(huán)節(jié)的縮短成為了毫無(wú)疑問(wèn)的趨勢(shì)。在這樣的基礎(chǔ)上對(duì)于流通企業(yè)來(lái)說(shuō)，誰(shuí)能直接覆蓋更多的醫(yī)院終端市場(chǎng)，誰(shuí)就有可能在未來(lái)的這場(chǎng)行業(yè)洗牌中獲得勝利。
作為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家全國(guó)性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之一，九州通自然也不會(huì)錯(cuò)過(guò)這一時(shí)機(jī)，為提升市場(chǎng)占有率而積極布局，而另一戰(zhàn)略則是積極參與各省市配送資格招標(biāo)。根據(jù)公告，在目前已公布基本藥物配送資格的31個(gè)?。ㄊ小^(qū)）中，九州通公獲得了22個(gè)省市的配送資格，共1089個(gè)區(qū)縣的配送權(quán)，其中212個(gè)區(qū)縣的配送權(quán)為2016年新增。目前，九州通所經(jīng)營(yíng)的品規(guī)已經(jīng)達(dá)到了24萬(wàn)個(gè)，對(duì)應(yīng)的上游供貨商有7000余家，下游客戶(hù)超過(guò)10萬(wàn)家。
另一個(gè)顯著增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)則是零售連鎖。根據(jù)年報(bào)，九州通目前共有零售藥店911家，其中自營(yíng)店283家。醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)2016年度共實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥零售營(yíng)業(yè)收入16.1億元，毛利額3.3億元，較上年同期分別增長(zhǎng)63.59%和87.51%。九州通表示，之所以營(yíng)業(yè)收入與毛利率大幅提升，主要是因?yàn)楹盟帋熅€上業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)且毛利率提升所致。北京好藥師大藥房連鎖有限公司是九州通的子公司之一，2016年實(shí)現(xiàn)含稅銷(xiāo)售10.6億元，較同期增長(zhǎng)125.53%，首度扭虧為盈，同時(shí)對(duì)于O2O業(yè)務(wù)也大力加強(qiáng)，目前已基本實(shí)現(xiàn)武漢、北京、上海、鄭州等13個(gè)城市核心區(qū)域“24小時(shí)送藥、1小時(shí)必達(dá)”的O2O服務(wù)。
子領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈打法
2016年，九州通中藥材與中藥飲片實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入21.28億元，毛利率3.5億元，分別較上年同期增長(zhǎng)11.87%和9.94%，而毛利率則略有下降，由16.73%降低至16.44%。對(duì)于中藥材與中藥飲片業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度較上年同期出現(xiàn)較大下滑，九州通將其歸因于2016年阿膠業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)下滑。
實(shí)際上，中藥材以及中藥飲片仍處于一個(gè)市場(chǎng)集中度較低的狀態(tài)，但整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能以及產(chǎn)量都在保持高速增長(zhǎng)。在這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)，九州通的做法是加快全產(chǎn)業(yè)鏈布局，也即涵蓋中藥材種植、中藥材貿(mào)易、中藥飲片生產(chǎn)與分銷(xiāo)、中藥醫(yī)院營(yíng)銷(xiāo)、中藥標(biāo)準(zhǔn)煎藥、中醫(yī)館連鎖、中藥電商等多個(gè)環(huán)節(jié)。
2016年，九州通新建甘肅九州天潤(rùn)中藥產(chǎn)業(yè)有限公司、山西九州天潤(rùn)道地藥材開(kāi)發(fā)公司、河南九州天潤(rùn)中藥產(chǎn)業(yè)有限公司等5家子公司，主營(yíng)中藥材種植及銷(xiāo)售。與此同時(shí)也進(jìn)一步拓展標(biāo)準(zhǔn)煎藥業(yè)務(wù)，新建內(nèi)蒙古呼和浩特、江蘇南京、浙江溫州、江蘇連云港等4家煎藥中心，截至目前共建成10家標(biāo)準(zhǔn)煎藥中心，其中9家投入運(yùn)營(yíng)，與各地100余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立了煎藥合作關(guān)系。
從其戰(zhàn)略布局而言，九州通對(duì)于中藥領(lǐng)域可謂野心勃勃，是一套全產(chǎn)業(yè)的打法，現(xiàn)在布局已經(jīng)基本完成。按照其2017年的規(guī)劃，中藥材板塊，統(tǒng)一集團(tuán)藥材業(yè)務(wù)管理，打造品牌中藥材為重點(diǎn)；中藥工業(yè)板塊，聚焦產(chǎn)品，提升質(zhì)量，全力打造飲片品牌；中藥商業(yè)板塊，加快引進(jìn)品牌產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)中藥醫(yī)院業(yè)務(wù)的突破；組建終端營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)自產(chǎn)與代理產(chǎn)品的終端營(yíng)銷(xiāo)。積極推廣煎藥業(yè)務(wù)，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段，為客戶(hù)提供方便、快捷、安全、有效的煎藥服務(wù)。
對(duì)于醫(yī)療器械的思路，九州通戰(zhàn)略方向與中藥一樣，亦是全產(chǎn)業(yè)鏈打法。在其2017年醫(yī)療器械發(fā)展規(guī)劃上，九州通稱(chēng)，商業(yè)板塊，依托重點(diǎn)產(chǎn)品，持續(xù)推進(jìn)柯尼茲戰(zhàn)略，提升常規(guī)業(yè)務(wù)毛利率；圍繞專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品，加速并購(gòu)及整合合資公司，推動(dòng)專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品高速增長(zhǎng)；工業(yè)板塊，以 OEM 和自產(chǎn)產(chǎn)品打造家用護(hù)理和常規(guī)耗材產(chǎn)品自有品牌，適時(shí)建立研、產(chǎn)、銷(xiāo)一體的工業(yè)管理體系。
過(guò)去一年，九州通的醫(yī)療器械與計(jì)生用品的業(yè)務(wù)板塊也是增長(zhǎng)較快的一個(gè)領(lǐng)域。2016年九州通在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了48.71億元的銷(xiāo)售以及4.91億元的毛利額，分別較上年同期增長(zhǎng)39.04%以及19.98%。具體來(lái)說(shuō)，2016年九州通醫(yī)療器械集團(tuán)有限公司不斷新建和并購(gòu)子公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋范圍，尤其是在骨科業(yè)務(wù)、設(shè)備業(yè)務(wù)、AB類(lèi)業(yè)務(wù)等方面取得突破，如新建北京、新疆、廣東、福建、杭州和重慶6家骨科事業(yè)部，完成湖北骨科供應(yīng)鏈體系試點(diǎn)等。
劍走偏鋒
與大多數(shù)醫(yī)藥商業(yè)公司只囿于醫(yī)療健康領(lǐng)域發(fā)展不同是九州通這兩年還將目光投向了快消領(lǐng)域，并取得不小成績(jī)，成為了拉動(dòng)其快速增長(zhǎng)的重要引擎。
據(jù)年報(bào)顯示，九州通在食品、保健品、化妝品等業(yè)務(wù)實(shí)2016年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 34.03 億元，較上年同期的 16.02 億元大幅增長(zhǎng) 112.48%；毛利額 3.03 億元，較上年同期的 2.56 億元增長(zhǎng) 18.65%。
能夠取得如此戰(zhàn)績(jī)，在去年，九州通消費(fèi)品事業(yè)部強(qiáng)化了與戰(zhàn)略品牌的深度合作，在全國(guó)范圍內(nèi)布局雅培、惠氏等產(chǎn)品終端，期內(nèi)母嬰產(chǎn)品（奶粉）實(shí)現(xiàn)含稅銷(xiāo)售入 22.15 億元，較上年同期增長(zhǎng) 374.5%，其中惠氏實(shí)現(xiàn)含稅銷(xiāo)售 12.89 億元、雅培實(shí)現(xiàn)含稅銷(xiāo)售 7.08 億元，分別較去年同期增長(zhǎng) 2962.7%和170.93%。
此外，為了能夠獲得上游資源，九州通旗下的上海九州通國(guó)際貿(mào)易公司還獨(dú)家代理了美國(guó)切遲-杜威公司旗下包括艾禾美、炫潔、特洛伊、碧緹絲、 舒德?tīng)柆斘宕笃放葡盗挟a(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 0.63億元、毛利 0.37億元，分別較去年同期增長(zhǎng) 34.68%和 35.55%。
并購(gòu)牛刀小試
“整體分散，趨于集中”，這是我國(guó)醫(yī)藥流通市場(chǎng)目前整體呈現(xiàn)出來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局。2011年5月，商務(wù)部發(fā)布《全國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2011-2015年）》，明確了對(duì)大型醫(yī)藥流通企業(yè)的支持政策，即到2015年形成1-3家年銷(xiāo)售額過(guò)千億元的全國(guó)性大型醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)，20家年銷(xiāo)售額過(guò)百億元的區(qū)域性醫(yī)藥流通企業(yè)，以促進(jìn)行業(yè)整合，提升行業(yè)集中度。
也正是在這樣的背景之下，近年來(lái)九州通對(duì)外所進(jìn)行的股權(quán)投資也一直不斷。2016年，九州通股權(quán)投資總金額為35.69億元，較上年同期增長(zhǎng)已達(dá)到127.88%，其中主要是對(duì)下屬企業(yè)進(jìn)行增資，占比為82.84%，此外還包括新設(shè)企業(yè)以及收購(gòu)企業(yè)，單筆投資金額最高的為對(duì)河南九州通醫(yī)藥有限公司的增資，為5.4億元。
到目前為止，九州通主要控股參股的公司已有33家，其中醫(yī)藥銷(xiāo)售企業(yè)22家、投資管理企業(yè)2家、中藥產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)、醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)療器械銷(xiāo)售企業(yè)、醫(yī)藥零售企業(yè)、軟件開(kāi)發(fā)企業(yè)、進(jìn)出口企業(yè)、健康管理企業(yè)、醫(yī)藥批發(fā)咨詢(xún)企業(yè)、醫(yī)藥研發(fā)咨詢(xún)企業(yè)各1家。
九州通也正在向醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行發(fā)力，2016年，九州通旗下的北京京豐制藥實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入8.19億元，毛利額1.78億元，分別較上年同期增加了6.1%和26.45%，而一致性評(píng)價(jià)的壓力下，京豐制藥也取得了一定進(jìn)展：1個(gè)品種簽訂了BE試驗(yàn)合同、2個(gè)品種進(jìn)行處方工藝驗(yàn)證、3個(gè)品種正進(jìn)行工藝優(yōu)化。對(duì)于2017年，九州通將進(jìn)一步加大在工業(yè)步伐，準(zhǔn)備通過(guò)產(chǎn)品研發(fā)、企業(yè)并購(gòu)或批文引進(jìn)等方式，圍繞病種趨勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)品線布局。
2017年大并購(gòu)
對(duì)于2017年的發(fā)展，九州通在年報(bào)中頗為謹(jǐn)慎的表示，力爭(zhēng)年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及扣非經(jīng)常性損益后歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)20%以上。
具體而言，對(duì)于其醫(yī)藥商業(yè)發(fā)展，2017年九州通期望通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)由快批模式向純銷(xiāo)模式的轉(zhuǎn)變。其在年報(bào)中指出，對(duì)于醫(yī)院業(yè)務(wù)藥加速收并購(gòu)，突破重點(diǎn)醫(yī)院的開(kāi)戶(hù)與優(yōu)勢(shì)品種的布局；加強(qiáng)臨床營(yíng)銷(xiāo)能力建設(shè)，提升業(yè)務(wù)服務(wù)能力水平，擴(kuò)大醫(yī)療機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)覆蓋；強(qiáng)化財(cái)務(wù)信用與賬務(wù)管理，改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。綜合考慮該業(yè)務(wù)所處領(lǐng)域與現(xiàn)有貢獻(xiàn)占比， 2017 年將該業(yè)務(wù)板塊從戰(zhàn)略業(yè)務(wù)歸入核心業(yè)務(wù)。
而對(duì)于上游則加強(qiáng)總代理模式，九州期許依托集團(tuán)業(yè)務(wù)平臺(tái)，優(yōu)化產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，聚焦重點(diǎn)單品，建立扁平化的終端商業(yè)與零售連鎖、診所等終端客戶(hù)的直銷(xiāo)體系，同時(shí)深化與品牌工業(yè)企業(yè)合作，創(chuàng)新市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略，培育專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)集團(tuán)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)與終端動(dòng)銷(xiāo)能力。
眾所周知，物流是醫(yī)藥商業(yè)最為核心的支撐體系，對(duì)于2017年，九州通將通過(guò)收購(gòu)兼并和自己規(guī)劃建設(shè)相結(jié)合的方式快速推進(jìn)地市級(jí)分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)與物流網(wǎng)點(diǎn)的全國(guó)性布局。
大并購(gòu)是行業(yè)留給九州通的進(jìn)一步做大的機(jī)會(huì)，但是這對(duì)企業(yè)資金要求很高。從九州通目前的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看并不樂(lè)觀。從資產(chǎn)負(fù)債率的角度而言，雖然2014年其增發(fā)之后，資產(chǎn)負(fù)債率有了大幅下降，但是近3年隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的現(xiàn)象再次出現(xiàn)，過(guò)去三年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.48%、69.78%和68.99%。
而可用于大規(guī)模并購(gòu)的資金流也并不充足。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，九州通2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為4.31億元，如果其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能會(huì)對(duì)其正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金安排產(chǎn)生巨大影響。另外，九州通不得不防的財(cái)務(wù)壓力來(lái)自流動(dòng)負(fù)債占比的風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)去三年，九州通流通負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為89.57%、92.39%和94.54%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，雖然醫(yī)藥流通行業(yè)流動(dòng)負(fù)債占比普遍較高，但是流動(dòng)負(fù)債比例對(duì)企業(yè)債務(wù)償還能力還是構(gòu)成很大壓力。
在財(cái)務(wù)問(wèn)題中，值得注意的是，其應(yīng)收賬款的大幅增長(zhǎng)。應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款2016年分別增長(zhǎng)了245.4%與16.39%，九州通在年報(bào)中提及，由于公司加大了二級(jí)及以上中高端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的開(kāi)拓力度，但此類(lèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)在藥品流通鏈條上的優(yōu)勢(shì)地位，導(dǎo)致應(yīng)收賬款賬期相應(yīng)較長(zhǎng)。但無(wú)論如何，兩票制以及營(yíng)改增大政策環(huán)境的影響下，九州通未來(lái)在行業(yè)內(nèi)部進(jìn)一步進(jìn)行并購(gòu)整合以及行業(yè)集中度提高的動(dòng)作勢(shì)必不斷，資金承壓勢(shì)必更為緊張，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。
信息來(lái)源：E藥臉譜網(wǎng)（www.y-lp.com）。
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