港股醫(yī)藥企業(yè)市值TOP10（下）
日期：2017/5/1
文：明樂
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4月25日，新康界對(duì)港股市值TOP10前5家醫(yī)藥企業(yè)結(jié)合2016年報(bào)進(jìn)行了戰(zhàn)略布局的分析點(diǎn)擊閱讀：港股醫(yī)藥企業(yè)市值TOP10（上），今天將繼續(xù)分析另外5家企業(yè)的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。值得一提的是，相比于TOP5企業(yè)明顯的綜合發(fā)展屬性，這幾家企業(yè)更聚焦于藥品制造，因而其在新藥研發(fā)上的交鋒意味更重。
港股上市醫(yī)藥企業(yè)市值TOP10
（數(shù)據(jù)截至2017年4月25日）
中國(guó)生物制藥：恩替卡韋35億港元?jiǎng)?chuàng)新高
2016年，中國(guó)生物制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.25億港元，同比增長(zhǎng)約8.8%(若以人民幣計(jì)算，則增長(zhǎng)約14.8%)；盈利約19.13億港元，同比增長(zhǎng)約7.6%。這已是公司連續(xù)第三年?duì)I收超百億，2014年和2015年該數(shù)字分別為123.78億港元和145.5億港元，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。
肝病用藥依然是收入大頭。中國(guó)生物制藥的產(chǎn)品主要集中在肝病、腫瘤、心血管、骨科、腸外營(yíng)養(yǎng)、感染疾病、呼吸疾病等領(lǐng)域，前三個(gè)領(lǐng)域?yàn)橹鞔?，合?jì)占營(yíng)收占比近七成；肝病用藥是其中大頭，銷售額約72.52億港元，占集團(tuán)收入約45.8%。引起高度關(guān)注的是，附屬公司正大天晴的恩替卡韋分散片銷售額創(chuàng)下了35.3億港元的歷史新高。
研發(fā)投入占收入10.1%。2015年，中國(guó)生物制藥以13.02億港元的研發(fā)投入名列國(guó)內(nèi)藥企榜首。2016年公司研發(fā)投入達(dá)15.99億港元，占集團(tuán)收入10.1%。高投入帶來高產(chǎn)出。2016年，公司共獲得臨床批件198件，共獲得發(fā)明專利授權(quán)532項(xiàng)、授權(quán)實(shí)用新型專利13項(xiàng)及授權(quán)外觀設(shè)計(jì)專利55項(xiàng)，新獲得生產(chǎn)批件5件（艾思美拉唑原料和注射用艾司奧美拉唑鈉兩個(gè)規(guī)格、利奈唑胺原料和葡萄糖注射液）、新申報(bào)臨床17件、新申報(bào)生產(chǎn)8件。而正大天晴在1類新藥的大爆發(fā)，也意味著公司將迎來新藥管線的迅速膨脹。
白云山：金戈?duì)I收4億元，毛利率91.95%？
2016年，白云山（A股、港股上市）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.36億元，同比增長(zhǎng)4.76%；利潤(rùn)總額為19.45億元，同比增長(zhǎng)19.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣15.08億元，同比增長(zhǎng)15.97%。
核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。白云山的核心業(yè)務(wù)板塊是大南藥（醫(yī)藥制造）、大健康（主要指王老吉）、大商業(yè)。其中，大南藥業(yè)務(wù)收入69.1億元，同比增加2.18%；大健康業(yè)務(wù)收入77.7億元，同比增加0.01%；大商業(yè)板塊收入51.5億元，同比增加16%。
金戈銷售近千萬盒。大南藥板塊中，白云山制藥總廠的枸櫞酸西地那非（金戈）表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)力。2016年，金戈銷售量986.5萬盒，銷售收入為4億元，同比增長(zhǎng)71%，成本為3222萬。位居18個(gè)主營(yíng)產(chǎn)品收入次席（位居第一的消渴丸年銷售額5.5億元，毛利率65.77%）。值得一提的事，雖然年報(bào)中未直接披露金戈的毛利率，但相關(guān)媒體通過其營(yíng)收和成本數(shù)據(jù)計(jì)算得出，其毛利率高達(dá)91.95%。
2016年，康哲藥業(yè)營(yíng)收達(dá)49.01億元，同比增長(zhǎng)37.9%；溢利達(dá)13.78億元，同比增長(zhǎng)38.3%。過去十年來，公司營(yíng)業(yè)額復(fù)合增長(zhǎng)率為32.4%，年度溢利復(fù)合增長(zhǎng)率為40.3%。年報(bào)稱，營(yíng)業(yè)額增加主要是由于原有產(chǎn)品銷售持續(xù)增加以及新產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入增加。
老產(chǎn)品表現(xiàn)良好。2016年，康哲藥業(yè)原有的各大產(chǎn)品，都基本實(shí)現(xiàn)較高的正向增長(zhǎng)。黛力新實(shí)現(xiàn)銷售9.18億元，同比增長(zhǎng)1.5%，占集團(tuán)營(yíng)業(yè)額的18.7%。優(yōu)思弗、新活素、沙爾福也取得了穩(wěn)步增長(zhǎng)，銷售額分別為7.72億元、5.37億元、2.21億元。與此同時(shí)，施圖倫、億活、丹參酮、諾迪康膠囊、喜遼妥等作為億元品種，也為集團(tuán)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)出了不少力，其中喜遼妥更是獲得了80.2%的增長(zhǎng)率。另外2個(gè)比較受關(guān)注的產(chǎn)品——喜達(dá)康和伊諾舒，也分別以2.18億元和1.38億元的銷售收入，為集團(tuán)營(yíng)業(yè)額貢獻(xiàn)了合計(jì)7.2%的份額。
新產(chǎn)品迅速發(fā)力。與原有產(chǎn)品相比，2016年新引進(jìn)阿斯利康的波依定和依姆多也開始展現(xiàn)能量。年報(bào)顯示，截至2016年12月31日，波依定的銷售已覆蓋全國(guó)約2萬家醫(yī)院，實(shí)現(xiàn)銷售9.35億元，占集團(tuán)營(yíng)業(yè)額的19.1%；依姆多的銷售已覆蓋全國(guó)約5500家醫(yī)院，實(shí)現(xiàn)推廣服務(wù)收入2040萬，占營(yíng)業(yè)額的0.4%。
四環(huán)醫(yī)藥：核心產(chǎn)品受沖擊
2016年，四環(huán)醫(yī)藥營(yíng)收31.86億元，同比增長(zhǎng)0.6%；凈利潤(rùn)17.08億元，同比下降17.2%。年報(bào)稱，收益增速較緩主要由于以下兩個(gè)原因：第一，核心產(chǎn)品克林澳/安捷利已面臨多家企業(yè)的同品競(jìng)爭(zhēng)。第二，醫(yī)保控費(fèi)、兩票制對(duì)集團(tuán)收益也存在一定影響。
心腦血管藥物是主要收入來源。公告顯示，心腦血管藥物占集團(tuán)收益總額的94.4%，同比微增0.2%。具體到各品種表現(xiàn)，克林澳/安捷利銷售收入同比下降18.6%，降幅收窄；歐迪美恢復(fù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)12%；源之久和也多佳銷售收入分別同比增長(zhǎng)8.6%和26.7%。
非心腦血管藥物新品表現(xiàn)突出。公告同時(shí)指出，集團(tuán)非心腦血管藥物中的新產(chǎn)品表現(xiàn)突出，如羅莎替丁同比增長(zhǎng)136.7%，回能同比增長(zhǎng)237.5%，另一新產(chǎn)品尼爾雌醇也已開始銷售，嶄露頭角。預(yù)計(jì)隨著招標(biāo)的進(jìn)展和醫(yī)院覆蓋面的擴(kuò)大，這些新產(chǎn)品的銷售貢獻(xiàn)將逐步顯現(xiàn)。
三生制藥：營(yíng)收凈利同比增長(zhǎng)超67%
2016年，三生制藥營(yíng)收27.97億元，同比增加67.2%；毛利23.95億元，同比增加67.3%。毛利率為85.6%，與2015年基本持平，但2014年三生制藥的毛利率為92%。公告顯示，收入增加主要由于集團(tuán)主要產(chǎn)品特比澳、益比奧的銷售增加以及益賽普的合并報(bào)表。
主打品種表現(xiàn)不俗。2016年益賽普銷售額增至約9.25億元，同比增加9.8%。特比澳在中國(guó)的銷售額增長(zhǎng)到約7.65億，同比增加約26.4%。益比奧及賽博爾2個(gè)產(chǎn)品也表現(xiàn)不俗，2016年合計(jì)取得7.72億的收入，銷售額占總貨品銷售總額27.5%。但同時(shí)，三生制藥明顯過度依賴核心產(chǎn)品特比澳、益比奧，盡管其進(jìn)入新版醫(yī)保目錄且銷量強(qiáng)勁，但專利到期、招標(biāo)降價(jià)等問題仍然為公司帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，如何保證現(xiàn)有核心產(chǎn)品生命力是關(guān)鍵。
發(fā)力研發(fā)尋找新產(chǎn)品。年報(bào)顯示，三生制藥擁有在研產(chǎn)品24種，其中15個(gè)為國(guó)家一類新藥，近半數(shù)為單克隆抗體。按領(lǐng)域劃分，有10個(gè)腫瘤藥物，8個(gè)自身免疫性疾病及其他領(lǐng)域用藥，3個(gè)腎科在研產(chǎn)品，2個(gè)代謝類在研產(chǎn)品，1個(gè)皮膚科用藥。但只有2個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入或完成三期，集團(tuán)必然要加速尋找下一個(gè)產(chǎn)品增長(zhǎng)點(diǎn)或者市場(chǎng)突破點(diǎn)。
（數(shù)據(jù)來源于上市公司公開披露年報(bào)及其他公開報(bào)道資料）
信息來源：新康界
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