【困擾】新華醫(yī)療收購三現(xiàn)業(yè)績承諾落空 趙毅新整而不合？
日期：2016/6/14
日前，以頻繁收購而屢獲資本市場關(guān)注的新華醫(yī)療，正在遭受被收購資產(chǎn)業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)的困擾。
來源 | 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
圖：新華醫(yī)療董事長 趙毅新
新華醫(yī)療近期發(fā)布的《關(guān)于收到部分業(yè)績承諾補(bǔ)償款的公告》顯示，新華醫(yī)療于2014年收購的成都英德生物醫(yī)藥裝備技術(shù)有限公司（下稱“成都英德”）業(yè)績，2015年未達(dá)到承諾額度。
值得一提的是，成都英德2014年的業(yè)績就未達(dá)到承諾目標(biāo)。此外，新華醫(yī)療此前收購的上海遠(yuǎn)躍制藥機(jī)械股份有限公司（下稱“遠(yuǎn)躍藥機(jī)”）2015年度業(yè)績承諾也沒能達(dá)標(biāo)，僅實(shí)現(xiàn)當(dāng)年業(yè)績承諾金額的87.52%。換言之，在兩年內(nèi)，新華醫(yī)療所購標(biāo)的的業(yè)績承諾三度落空。
記者注意到，2011年，新華醫(yī)療確定三大戰(zhàn)略：以技術(shù)創(chuàng)新為主的創(chuàng)新戰(zhàn)略、以提高市場占有率為主的品牌戰(zhàn)略、以內(nèi)涵式發(fā)展和收購兼并并舉的擴(kuò)張戰(zhàn)略。此后，新華醫(yī)療走上擴(kuò)張之路，長春博訊、威士達(dá)、遠(yuǎn)躍藥機(jī)、成都英德都被收入其囊中。新華醫(yī)療董事長趙毅新在曾對媒體表示：“新華醫(yī)療之所以發(fā)展如此迅猛，正是得益于高效推進(jìn)了資本運(yùn)營。我們堅持一手抓實(shí)體經(jīng)營、一手抓資本運(yùn)營；一手抓規(guī)模擴(kuò)張、一手抓規(guī)范管理?！?/span>
實(shí)際上，在新華醫(yī)療大舉收購中，最直接的效果便是業(yè)績的增長。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，近年來新華醫(yī)療的大舉并購使得公司業(yè)績逐年增長。2011年至2014年，新華醫(yī)療實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長率分別為77.72%、52.26%、41.86%、40.9%。
然而，這種增長卻并沒能持續(xù)到2015年。財報顯示，去年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比首次出現(xiàn)下滑，下滑幅度為13.97%；即便到了今年，新華醫(yī)療的業(yè)績狀況也不樂觀。今年一季報顯示，新華醫(yī)療凈利同比下滑46.38%。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新華醫(yī)療正被收購后的整合問題所困擾，“收購面臨的最大問題是‘整而不合’，整合是慢功夫，不僅需要良好的管理團(tuán)隊，還要企業(yè)文化的融入，這都需要時間。新華醫(yī)療應(yīng)該協(xié)調(diào)好收購與整合的關(guān)系，放慢收購步伐”。
對于諸多疑問，6月7日，記者曾致電新華醫(yī)療證券辦，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：過去幾年里，公司收購的長春博訊、威士達(dá)，業(yè)績都是超標(biāo)完成。成都英德業(yè)績未達(dá)標(biāo)主要是受國家GMP政策影響較大。今年成都英德的業(yè)績會有所好轉(zhuǎn)。
新華醫(yī)療收購成都英德，這場收購需追溯到兩年前。在當(dāng)時的輿論中，這是一場充滿爭議的收購。
2014年4月19日，新華醫(yī)療發(fā)布公告稱：公司將以發(fā)行股份和現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買英德生物85%股權(quán)，作價約3.7億元。同時配套募資不超過1.23億元，用于支付上述收購的現(xiàn)金對價。
此次收購的評估增值率為263%。賣方承諾，英德生物在2014年至2017年對應(yīng)的扣非后凈利潤不低于3800萬元、4280萬元、4580萬元和4680萬元。
對于這起溢價不菲的收購，新華醫(yī)療的股價并沒有一飛沖天，相反其股價遭遇了滑鐵盧。2014年4月21日，新華醫(yī)療復(fù)牌，股價跌停，其后幾個交易日公司股價接連下跌。
在業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者之所以用腳投票，就是因?yàn)椴豢春眯氯A醫(yī)療的高溢價并購行為。公開資料顯示，2011年至2013年，英德生物銷售收入分別為0.61億元、1.97億元、3.19億元，2012年和2013年收入同比增速分別達(dá)到225.59%與61.53%。
據(jù)《華夏時報》報道，長江證券析師張月鳳認(rèn)為“這種高速增長已經(jīng)不可能持續(xù)，而且英德生物對未來的預(yù)測也是如此?！备鶕?jù)英德生物預(yù)計，2014年至2018年，其收入增長率分別達(dá)到1.72%、2.70%、7.69%、5.25%和2.94%，將處于低速發(fā)展態(tài)勢。
上述報道指出，2011年1月17日，衛(wèi)生部發(fā)布了《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（2010年修訂）》，根據(jù)規(guī)范，自新版藥品GMP實(shí)施之日起，新建藥品生產(chǎn)企業(yè)、藥品生產(chǎn)企業(yè)新建（改、擴(kuò)建）車間應(yīng)符合新版藥品GMP的要求，現(xiàn)有藥品生產(chǎn)企業(yè)將有不超過5年的過渡期，并依據(jù)產(chǎn)品風(fēng)險程度，按類別分階段達(dá)到新版藥品GMP的要求，其中血液、疫苗等無菌制劑要在2013年12月31日之前完成GMP認(rèn)證。這直接造成部分血液制品生產(chǎn)企業(yè)和人用疫苗生產(chǎn)企業(yè)考慮到新版GMP認(rèn)證時間緊迫，設(shè)備、工程改造工作量大，提前同英德生物簽署了相關(guān)的設(shè)備和工程服務(wù)合同，從而導(dǎo)致2012年英德生物業(yè)績的大爆發(fā)，也提前透支了公司未來的盈利增長。沒有了新版GPM的“東風(fēng)”，英德公司高速增長的神話也將不復(fù)存在。
事到如今，成都英德已經(jīng)在2014年、2015年的業(yè)績承諾上不“及格”。除了成都英德外，新華醫(yī)療此前收購的上海遠(yuǎn)躍制藥機(jī)械股份有限公司（以下簡稱“遠(yuǎn)躍藥機(jī)”）2015年度屬于母公司所有者的凈利潤為4697.54萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為4375.80萬元，當(dāng)年業(yè)績承諾金額為5000.00萬元，實(shí)現(xiàn)數(shù)低于承諾數(shù)人民幣624.20萬元，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年業(yè)績承諾金額的比例為87.52%。
新華醫(yī)療密集擴(kuò)張背后：收購增厚業(yè)績
新華醫(yī)療的收購擴(kuò)張之路是從2011年開始的，那一年新華醫(yī)療確定了三大戰(zhàn)略：以技術(shù)創(chuàng)新為主的創(chuàng)新戰(zhàn)略、以提高市場占有率為主的品牌戰(zhàn)略、以內(nèi)涵式發(fā)展和收購兼并并舉的擴(kuò)張戰(zhàn)略。
緊接著，2012年7月20日，山東新華醫(yī)療器械股份有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購49名自然人合計持有的長春博迅75%股權(quán)。
在長春博訊的收購工作完成后不久，新華醫(yī)療再次發(fā)力拿下一家藥企。2013年2月20日，新華醫(yī)療公告稱，全資子公司華佗國際發(fā)展有限公司與何鞠誠、梁景新簽署《股份出售及購買協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，華佗國際以人民幣3.843億元的價格受讓何鞠誠及梁景新持有的香港威士達(dá)醫(yī)療有限公司各30%股份。
收購長春博訊、威士達(dá)后，新華醫(yī)療在體外診斷布局上逐漸完善。此后，新華醫(yī)療又將收購目標(biāo)轉(zhuǎn)向制藥設(shè)備領(lǐng)域。
2013年12月3日晚發(fā)布公告稱，新華醫(yī)療擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式以3.53億元的價格購買遠(yuǎn)躍藥機(jī)90%股權(quán)。
2014年4月19日，新華醫(yī)療再次宣布收購事宜：擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買成都英德生物醫(yī)藥裝備技術(shù)有限公司85%股權(quán)。
實(shí)際上，在新華醫(yī)療大舉收購中，最直接的效果便是業(yè)績的增長。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，近年來新華醫(yī)療的大舉并購使得公司業(yè)績逐年增長。2011年至2014年，新華醫(yī)療實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長率分別為77.72%、52.26%、41.86%、40.9%。
然而，在公司營收大幅增長的情況下，危機(jī)也慢慢逼近。2011年至2015年，公司扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為13.17%、12.43%、12.02%、11.42%、6.67%。
據(jù)報道，一位私募人士認(rèn)為，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率是反映公司盈利能力的重要指標(biāo)之一，雖然公司的營業(yè)收入規(guī)模在迅速擴(kuò)大，但公司的盈利能力卻在下滑。
信息來源：醫(yī)藥經(jīng)理人
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