2015年A股中成藥企業(yè)并購重組：不愛主業(yè)，更愛······
日期：2016/5/3
文：王日飛
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雖然在香港上市的中國中藥以創(chuàng)紀錄的交易額收購了天江藥業(yè)，但就整個A股中成藥企業(yè)群體而言，針對中成藥標的發(fā)起的并購占比，卻相當不顯眼了。
2015年，整個A股迎來并購重組大潮。據(jù)統(tǒng)計，2015年上市公司公告了1444起并購重組，披露交易金額15766.49億元，平均每單交易金額20.14億元；而2014年，共有475項重組事件、披露交易金額2306.29億元、平均每單10.63億元。
同時，2015年也是醫(yī)藥生物并購重組大年，僅截至8月，A股醫(yī)藥生物行業(yè)總計發(fā)生了308起并購重組，涉及金額超千億。
相對于生物科技、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等細分領(lǐng)域而言，中藥似乎并不那么熱門，但仍有近一半中成藥企業(yè)發(fā)起了并購重組。
| 中藥標的只占約1/4
據(jù)新康界統(tǒng)計，2015年度 A股65家中成藥企業(yè)（申萬分類），有30家企業(yè)共發(fā)起了63起并購重組事件。除中恒集團收購Oramed 10%股權(quán)以及取得口服胰島素相關(guān)許可及知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)、方盛制藥收購藥王堂70%股權(quán)兩起事件宣告失敗之外，其他已經(jīng)完成或仍處于審批程序的并購重組事件為61起。
這61起并購重組事件所涉及標的，都分布在哪些細分領(lǐng)域？
統(tǒng)計表明，A股中成藥企業(yè)的并購重組，有一個特點相當明顯，就是對自己所在細分領(lǐng)域的同行們似乎并不感冒，而是更加偏愛多元化擴張。
如圖1所示，若從單一細分領(lǐng)域來講，中藥標的總數(shù)確實是最多的，達到17家；不過排第二的化學(xué)藥標的也有15家，二者差別很小。
但是，若從總體占比來看，中藥標的大約只有1/4，似乎并不足以說明A股中成藥企業(yè)夯實主業(yè)的意愿。
此外，從并購重組標的交易額的情況來看，在單筆并購重組交易額TOP10榜單中，僅有兩家標的入圍（未納入港股上市中國中藥并購天江藥業(yè)）。其中，康恩貝此前已經(jīng)取得貴州拜特控股權(quán)。
而對中藥標的進行分析可以發(fā)現(xiàn)，以核心品種為導(dǎo)向的并購策略仍占據(jù)主流位置，比如借殼九芝堂的友搏藥業(yè)，其主導(dǎo)產(chǎn)品疏血通注射液近三年占營收比例均超過90%；葵花藥業(yè)在對隆中藥業(yè)和健今藥業(yè)實施并購時均表示，主要是為了貫徹公司“品種為王”、“特色經(jīng)營”的經(jīng)營策略，獲取具有銷售潛力品種的藥品文號及生產(chǎn)基地。
值得一提的是，亞寶藥業(yè)收購喜兒康時，系無償獲得，喜兒康雖擁有獨家品種，但企業(yè)已陷入資不抵債的境地。
| 典型買方分析：恒康醫(yī)療最專注，信邦制藥最多元
從買方角度來看，恒康醫(yī)療、信邦制藥、精華制藥、葵花藥業(yè)、紅日藥業(yè)等多家企業(yè)均涉及4起以上的并購重組事件，在資本運作方面表現(xiàn)相當生猛。
恒康醫(yī)療堪稱多元化擴張運動中的“專注者”，在其6起并購重組事件中，有5起是醫(yī)院收購，另一起是對杰傲湃思51.13%股權(quán)的收購——杰傲湃思是一家為腫瘤患者提供基于分子、基因診斷的“個體化診療”服務(wù)的公司。
信邦制藥則將多元化進行得最為徹底，基本上沿著制藥、流通、醫(yī)療服務(wù)、移動醫(yī)療等整條產(chǎn)業(yè)鏈進行閉環(huán)布局：針對貴州天醫(yī)藥方70%股權(quán)的收購為布局移動醫(yī)療，針對朝陽醫(yī)院55%股權(quán)、博大醫(yī)院70%股權(quán)的收購為擴大醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，而針對科開醫(yī)療器械的增資則為擴大其醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)中醫(yī)療器械的經(jīng)營規(guī)模。此外，信邦還以20億元的價格收購了中肽生化100%股權(quán)，首次進入生物制藥領(lǐng)域。
在一眾買方中，康恩貝對中成藥項目最為情有獨鐘。在康恩貝2015年5起并購重組事件中，有3起是關(guān)于中成藥的，分別涉及江西天施康、貴州拜特、珍視明藥業(yè)。而康恩貝以2.3億元再購珍誠醫(yī)藥26.44%股權(quán)，股權(quán)比例增至57.25%，則充分體現(xiàn)其對醫(yī)藥電商B2B領(lǐng)域的看好。
此外，葵花藥業(yè)4起并購重組事件標的分別涉及中藥、醫(yī)藥商業(yè)和化學(xué)藥；紅日藥業(yè)4起并購重組事件標的分別涉及中藥、醫(yī)療保健設(shè)備和化學(xué)藥。精華制藥的并購重組則涉及中藥、化學(xué)藥和生物科技領(lǐng)域。
注：1）感謝Wind、醫(yī)藥IR觀察提供數(shù)據(jù)支持；2）附表按買方企業(yè)首字母排序；3）中國中藥為港股上市公司，未納入本文統(tǒng)計討論范圍；4）若有錯誤紕漏之處，敬請指正。
信息來源：新康界
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