【并購(gòu)】醫(yī)械格局大變！雅培250億美元收購(gòu)圣猶達(dá)醫(yī)療
日期：2016/5/3
4月28日，雅培公司（Abbott Laboratories）同意以250億美元收購(gòu)心臟設(shè)備制造商圣猶達(dá)醫(yī)療（St. Jude Medical）。這是醫(yī)療保健行業(yè)2016年迄今為止宣布的最大的一筆并購(gòu)交易。這筆大交易的背后，是器械行業(yè)整合的趨勢(shì)，以此獲得更大的面對(duì)醫(yī)院的議價(jià)權(quán)。
文 | 儲(chǔ)旻華
根據(jù)兩家公司發(fā)表的聲明，圣猶達(dá)的股東將獲得每股46.75美元現(xiàn)金和0.8708股雅培的普通股。這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于每股85美元的收購(gòu)價(jià)，是前一天（4月27日）圣猶達(dá)收盤價(jià)的37%溢價(jià)。雅培還將承擔(dān)圣猶達(dá)57億美元的債務(wù)。交易預(yù)計(jì)將在今年底之前完成。
消息公布后，截至昨日收盤，圣猶達(dá)的股價(jià)上漲了26%至77.79美元，雅培則下跌7.8%至40.42美元，美艾利爾小幅上漲1.5%至43.50美元。
近年來，隨著整合加劇，美國(guó)的醫(yī)療保險(xiǎn)公司通過各種方法降低成本，減少對(duì)醫(yī)院和醫(yī)生的支付費(fèi)用。醫(yī)院不得不使用更少的供應(yīng)商來降低供應(yīng)鏈的費(fèi)用，并要求更大的折扣。例如，總部位于美國(guó)賓夕法尼亞州的醫(yī)院集團(tuán)Lehigh Valley Health Network，現(xiàn)在只從2~3家公司購(gòu)買其絕大多數(shù)的心臟科醫(yī)療設(shè)備，而之前供應(yīng)商的數(shù)量為6~8個(gè)。這使得類似雅培這樣的器械生產(chǎn)商承受了巨大的壓力，不得不通過并購(gòu)獲得更豐富的產(chǎn)品線以獲得訂單和更大的議價(jià)權(quán)。
2014年，美敦力（Medtronic）收購(gòu)了柯惠（Covidien），不僅將后者的起搏器和植入式除顫產(chǎn)品整合進(jìn)自己的產(chǎn)品線，還成功地將公司的注冊(cè)地轉(zhuǎn)移至稅收更低的愛爾蘭。而另一家巨頭強(qiáng)生自2011年斥資213億美元收購(gòu)Synthes后，也是屢屢出手開展交易。
2013年，雅培將品牌藥業(yè)務(wù)拆分成艾伯維（AbbVie）單獨(dú)上市。之后不久，雅培也加入到器械收購(gòu)大軍。該公司的CEO Miles White經(jīng)常談及，雖然近期多輪并購(gòu)案導(dǎo)致潛在收購(gòu)目標(biāo)的減少和收購(gòu)價(jià)的上升，但是，與小規(guī)模的交易相比，他更加渴望大收購(gòu)，“越大越好”。
對(duì)于雅培來說，收購(gòu)也是加強(qiáng)其自身醫(yī)療器械業(yè)務(wù)的一種舉措，以此可以更好地與美敦力、波士頓科學(xué)（Boston Scientific）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。
雅培在心血管業(yè)務(wù)的專長(zhǎng)是支架和MitraClip二尖瓣修復(fù)產(chǎn)品。作為一家業(yè)務(wù)涵蓋廣泛的公司，雅培在器械方面的業(yè)務(wù)還涉及糖尿病和視力保健以及體外診斷。而被收購(gòu)的一方，圣猶達(dá)，其主要產(chǎn)品是起搏器、心臟瓣膜和房顫治療設(shè)備這類心臟節(jié)律管理（CRM）產(chǎn)品。此外，還有通過收購(gòu)Thoratec獲得的心衰系列產(chǎn)品。很顯然，兩家公司的產(chǎn)品重疊度非常小。圣猶達(dá)很完美地彌補(bǔ)了雅培在醫(yī)療器械業(yè)務(wù)上的一些明顯的空白點(diǎn)。雅培則希望，收購(gòu)圣猶達(dá)后，產(chǎn)品線能夠覆蓋在心血管設(shè)備市場(chǎng)的幾乎所有產(chǎn)品。
按照目前的銷售額預(yù)測(cè)，交易完成后，雅培有望從當(dāng)前醫(yī)療器械市場(chǎng)排名第6位上升3位，坐上第三位的交椅，僅落后于美敦力和強(qiáng)生。
來源：EP Vantage
根據(jù)EP Vantage的預(yù)測(cè)，收購(gòu)還將使得雅培在心血管器械市場(chǎng)的排名從現(xiàn)在的第6位上升至2022年的第2位。
來源：EP Vantage
是不是看上去很美好？可惜的是，這基本上不可能成為現(xiàn)實(shí)。為了完成反壟斷審查，雅培可能需要出售一些圣猶達(dá)的資產(chǎn)。而且因?yàn)閮杉业臉I(yè)務(wù)幾乎不重合，所以出售幾乎是肯定的。
事實(shí)上，這筆交易的傳言已經(jīng)持續(xù)了8個(gè)多月。去年8月，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，雅培正準(zhǔn)備向圣猶達(dá)提起250億美元的收購(gòu)要約。當(dāng)時(shí)兩家公司均矢口否認(rèn)。不過自那以后，圣猶達(dá)的股價(jià)一路下跌，至昨日共下跌了19%，而同期標(biāo)普500醫(yī)療保健指數(shù)僅下跌1.1%。
雅培的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)看上去拖累了公司整體的增長(zhǎng)。今年第一季度，該公司的器械業(yè)務(wù)收入與去年同期相比，僅上漲了0.5%，為12億美元，低于公司總體收入5.2%的增長(zhǎng)率。
與其他公司忽略或退出的成熟市場(chǎng)的做法不同，雅培正在加強(qiáng)它的這部分業(yè)務(wù)，包括仿制藥和體外診斷。CEO White將圣猶達(dá)的CRM這類業(yè)務(wù)形容為“穩(wěn)定的、完善的、甚至是成熟的”，并稱他期望這些業(yè)務(wù)的能夠?yàn)楣镜脑隽縿?chuàng)新和增長(zhǎng)提供“堅(jiān)如磐石”的貢獻(xiàn)。他還說，“當(dāng)你把所有的組合在一起，產(chǎn)品的廣度會(huì)使得合并后的公司有更多的競(jìng)爭(zhēng)力。”
但是，有個(gè)不可忽略的事實(shí)是，圣猶達(dá)，這家有著40年歷史、1.8萬名員工的的醫(yī)療設(shè)備公司，近年來收入和利潤(rùn)均呈下滑態(tài)勢(shì)。2015年的該公司收入下跌1.4%為55.4億美元，利潤(rùn)下降12%為8.8億美元。這是因?yàn)?，圣猶達(dá)的三分之一以上收入來自于市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢的起搏器和除顫設(shè)備。今年第一季度該公司的CRM業(yè)務(wù)與去年同期相比更是下降了10%。
為了提振收入，圣猶達(dá)正積極向心衰方向拓展。去年，該公司以30億美元收購(gòu)了心衰治療設(shè)備公司Thoratec。今年第一季度，心衰業(yè)務(wù)的銷售額比去年同期上漲了49%，占公司總收入的26%，已經(jīng)超過了CRM（25%）成為公司收入最多的業(yè)務(wù)部門。
不過要對(duì)得起雅培250億美元的出價(jià)，圣猶達(dá)還需要努力。
另外，不要忘了，今年2月初，雅培剛宣布達(dá)成58億美元收購(gòu)體外診斷公司美艾利爾（Alere）。對(duì)此，雅培在聲明中表示，本次收購(gòu)不會(huì)影響到美艾利爾的交易，它將融資以完成收購(gòu)這兩筆收購(gòu)。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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