【年度盤點(diǎn)】任性也要有任性的資本
日期：2015/1/20
【醫(yī)藥并購基金：機(jī)會(huì)，任性】 隨著轟轟烈烈的并購戰(zhàn)火延燒，去年資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一股成立并購基金熱的浪潮。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，去年成立的并購基金數(shù)量比前幾年成立的總和還要多。在醫(yī)藥行業(yè)，這個(gè)現(xiàn)象更為突出。 2014年12月，愛爾眼科與中鈺創(chuàng)投合作設(shè)立規(guī)模10億元的并購基金，主要應(yīng)用于投資、經(jīng)營(yíng)、管理眼科專科醫(yī)院及其供應(yīng)鏈服務(wù)。加上之前參與投資前海東方愛爾產(chǎn)業(yè)并購基金以及華泰瑞聯(lián)并購基金，這已經(jīng)是愛爾眼科成立的第三支并購基金。中恒集團(tuán)聯(lián)合中恒實(shí)業(yè)、盛世景發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購基金以20億元無人超越的規(guī)模，暫時(shí)領(lǐng)銜醫(yī)藥企業(yè)。與此同時(shí)，萊美藥業(yè)、北大醫(yī)藥、天士力、昆明制藥、京華醫(yī)藥以及武漢健民等知名醫(yī)藥企業(yè)都紛紛成立了規(guī)模為2億~10億元的并購基金。 這些并購基金瞄準(zhǔn)的主要標(biāo)的是醫(yī)藥制造企業(yè)和醫(yī)院，此外，也有一些企業(yè)的原有品種無法支撐其高速發(fā)展，需要通過收購來擴(kuò)充產(chǎn)品線?？傊c主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)、能形成規(guī)模效應(yīng)或者協(xié)同效應(yīng)是醫(yī)藥并購基金出手的原則。 目前，并購基金主要以“上市公司+PE”模式為主，對(duì)于上市公司來說，并購基金不僅可以通過募資幫其快速解決資金的問題，省去耗時(shí)過長(zhǎng)的定向增發(fā)審批環(huán)節(jié)，加快項(xiàng)目決策的效率，還能較為專業(yè)、有針對(duì)性地幫其發(fā)展一些有價(jià)值的標(biāo)的。而PE也因?yàn)椴①徎鹪诓僮魃系谋憬菪院筒①徣谫Y途徑的多樣化樂于牽手上市公司。 對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說，龍頭企業(yè)擔(dān)綱產(chǎn)業(yè)整合者的角色還將長(zhǎng)時(shí)間地持續(xù)下去，因此并購基金的時(shí)代也才剛剛開始。 【綠葉制藥：有錢，任性】 十年前，有一支叫做“亞洲藥業(yè)”的股票在新加坡交易所主板上市，在國(guó)際化融資幾年時(shí)間后，于兩年前私有化退市。去年，這個(gè)公司又再在香港聯(lián)交所主板掛牌交易并且募資金額達(dá)到7.8億美元的規(guī)模，一時(shí)風(fēng)光無兩。這個(gè)去年讓人印象深刻的公司叫綠葉制藥。 之所以讓人印象深刻，當(dāng)然不光因?yàn)榫G葉重新登陸資本市場(chǎng)的成功，還因?yàn)槠渖鲜胁痪?，又?6.8億元的大手筆高溢價(jià)收購另外一家藥企嘉林藥業(yè)57.68%的股權(quán)，由此計(jì)算，嘉林藥業(yè)的估值將超過60億元人民幣。 毫無疑問，這筆交易必然引起市場(chǎng)的新一輪震蕩。一方面，交易總額龐大，36.83億的總額度與去年年初拜耳收購滇虹的數(shù)額幾乎相當(dāng)，在去年可堪列入頂級(jí)交易的行列。另一方面，并購價(jià)格激增。數(shù)月前，康恩貝曾收購嘉林藥業(yè)1.1%的股權(quán)，代價(jià)還只是3600萬元人民幣，企業(yè)估值不過32億元人民幣，短時(shí)間內(nèi)居然翻了一番。當(dāng)然，康恩貝的交易對(duì)象是華商盈通投資有限公司，這一點(diǎn)與綠葉不同，但這樣的變化仍然令人震驚不已。 可以推測(cè)，綠葉此輪大手筆拿下嘉林，主要還是想通過獲得重磅產(chǎn)品阿托伐他汀，補(bǔ)充其心血管產(chǎn)品線，借助其優(yōu)勢(shì)的專業(yè)治療領(lǐng)域營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步放量，獲得更高收益。對(duì)于嘉林而言，投靠心血管領(lǐng)域擁有優(yōu)勢(shì)的綠葉，也是為了解決其營(yíng)銷困境，基本算是門當(dāng)戶對(duì)。問題是，綠葉此前暢銷的當(dāng)家產(chǎn)品，包括力樸素、血脂康、麥通納等，多數(shù)專利都未到期，基本沒有仿制藥競(jìng)爭(zhēng)的銷售壓力。相比之下，阿托伐他汀的市場(chǎng)格局則遠(yuǎn)沒有如此樂觀。大手筆的投入能否換來真金白銀，恐怕只有等待時(shí)間給出答案。 【遼寧依生：舉報(bào)，任性】 2014年8月18日，遼寧依生生物制藥有限公司（簡(jiǎn)稱“遼寧依生”）董事長(zhǎng)張譯在微博實(shí)名舉報(bào)國(guó)家食藥監(jiān)局副局長(zhǎng)吳湞瀆職，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品審評(píng)中心副主任尹紅章等人玩忽職守、濫用職權(quán)，涉嫌瀆職。不管占不占理，自古古訓(xùn)“民不與官斗”，張譯也算是任性了一把。 事情的原委是這樣的：2012年底到2013年8月，遼寧依生向中國(guó)食品藥品檢定研究院（簡(jiǎn)稱“中檢院”）申請(qǐng)了120批次的狂犬疫苗批簽發(fā)。其中有3批無菌檢查不合格，而其他117批疫苗均遭“不予簽發(fā)”。讓張譯糾結(jié)的，就是這個(gè)“不予簽發(fā)”。因?yàn)?，按照《生物制品批簽發(fā)管理辦法》，疫苗合格簽發(fā)合格證，不合格則簽發(fā)《不合格通知書》，并沒有“不予簽發(fā)”的說法。而中檢院“始終沒有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告。它說有風(fēng)險(xiǎn)就有風(fēng)險(xiǎn)，說沒風(fēng)險(xiǎn)就沒風(fēng)險(xiǎn)，完全沒有科學(xué)依據(jù)?！?/span> 在張譯舉報(bào)次日，食藥監(jiān)總局便做出回應(yīng)，“該企業(yè)質(zhì)量保障體系存在嚴(yán)重缺陷，無法有效進(jìn)行無菌保障，產(chǎn)生污染的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，該117批疫苗有安全風(fēng)險(xiǎn)，為確保人民用藥安全，建議不予批簽發(fā)?！?/span> 事后，業(yè)內(nèi)有評(píng)論稱，就算食藥總局的監(jiān)管本身的結(jié)果不存在問題，但整個(gè)過程中藥監(jiān)部門仍然有需要改進(jìn)之處，那就是審批不夠透明。以往，政府做事往往傾向簡(jiǎn)單化，發(fā)號(hào)施令，最后僅僅給出一個(gè)結(jié)果。這樣一來，“即便是做好事情，也沒有得到好支持?！?/span> 【沃森生物：買賣，任性】 2014年10月9日，沃森生物宣布，擬將其血液制品子公司河北大安制藥46%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給另一家上市公司博暉創(chuàng)新，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款合計(jì)6.3億元。收購不到一年的公司，剛通過了新版GMP認(rèn)證，沃森生物就讓出控股權(quán)，盡管從出價(jià)上看，沃森生物沒有虧,還凈賺了1.92億元，但這大大背離了公司收購時(shí)的戰(zhàn)略。 兩年前，沃森生物先后兩次以合計(jì)近9億元收購大安制藥90%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)，沃森生物稱，“本次收購將增加公司產(chǎn)品種類，化解公司目前僅有疫苗單一類別產(chǎn)品銷售的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，有利于公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成。” 但如今在沃森生物看來，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有高成長(zhǎng)性、高附加值特點(diǎn)，同時(shí)還具有高資金投入、高技術(shù)壁壘、長(zhǎng)周期等特征，“在繼續(xù)保持血液制品業(yè)務(wù)的同時(shí)，有利于公司集中資源，聚焦于疫苗、單抗藥物產(chǎn)業(yè)以及疫苗商業(yè)流通行業(yè)等核心戰(zhàn)略目標(biāo)的發(fā)展?！?/span> 除卻外界各種或善意或不善的揣測(cè)不談，沃森生物對(duì)大安制藥的一收一放背后是對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略成熟與戰(zhàn)術(shù)能力的一次考評(píng)。一位沃森生物的高管說，“有些地方的投資是不是多了、比例大了，正因如此，我們會(huì)有反思，然后做一些優(yōu)化和調(diào)整，將整個(gè)公司的資源配置達(dá)到一個(gè)更優(yōu)的狀態(tài)?！比绻媸侨绱耍瑢?duì)于這家年輕的企業(yè)來說，倒不失為一次有益的歷練。 【阿特維斯：進(jìn)退，任性】 進(jìn)進(jìn)出出，阿特維斯好不折騰。 去年1月，阿特維斯CEO保羅·比薩羅在于舊金山召開的摩根大通醫(yī)療保健會(huì)議中說：“如果要分配資本，我們將選擇在風(fēng)險(xiǎn)最小的條件下得到最大回報(bào)的市場(chǎng)，但選擇中國(guó)市場(chǎng)無疑太冒險(xiǎn)了，并表示已經(jīng)開始出售在中國(guó)的業(yè)務(wù)。 保羅?比薩羅把退出中國(guó)的原因歸咎于“中國(guó)的商業(yè)環(huán)境并不友好”。由于受制于營(yíng)銷和招標(biāo)政策。尤其是“GSK事件”后，外資藥企日子普遍都不太好過。但實(shí)際上，從2005年進(jìn)入中國(guó)至今，阿特維斯每年在中國(guó)市場(chǎng)的利潤(rùn)大約只有400~500萬歐元，這顯然和阿特維斯世界最大的仿制藥企業(yè)的身份格格不入，雪上加霜的是，隨著藥品招標(biāo)價(jià)格持續(xù)走低，仿制藥的利潤(rùn)更是越來越薄。 但還不到一年時(shí)間，阿特維斯就變了主意。最近，阿特維斯新任CEO布倫特·桑德爾斯在接受彭博社采訪時(shí)稱，該公司正計(jì)劃裁減員工并在中國(guó)擴(kuò)展業(yè)務(wù)。阿特維斯表示，對(duì)于擴(kuò)大中國(guó)市場(chǎng)的目標(biāo)很有信心，相信其產(chǎn)品在中國(guó)有很大的潛在市場(chǎng)。 其實(shí)，阿特維斯一年之內(nèi)戰(zhàn)略大變，并非沒有來由。 2014年11月，阿特維斯宣布對(duì)艾爾建的并購達(dá)成，在此之前艾爾建正遭遇加拿大制藥公司Valeant的惡意并購，打得不可開交。阿特維斯最終以高達(dá)660億美元的現(xiàn)金和股票將艾爾健納入囊中，每股高達(dá)219美元，這比Valeant提供的最終報(bào)價(jià)每股高出6美元。這次并購將會(huì)讓新阿特維斯躋身世界藥企前十強(qiáng)，阿特維斯也適時(shí)對(duì)外宣布，與艾爾建合并后，公司即將發(fā)生一系列人事及組織調(diào)整。目前，布倫特·桑德爾斯接替保羅·比薩羅成為公司新任CEO。據(jù)悉，新公司將劃分為三大主要業(yè)務(wù)，分別是國(guó)際業(yè)務(wù)、品牌藥業(yè)務(wù)以及艾爾建醫(yī)學(xué)部。對(duì)中國(guó)戰(zhàn)略的重新定位，自然成了這一系列調(diào)整中的重要組成。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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