【實(shí)錄】一份電話會(huì)議記錄揭示現(xiàn)代制藥百億資產(chǎn)重組要點(diǎn)
日期：2016/3/29
現(xiàn)代制藥預(yù)計(jì)2015年現(xiàn)代制藥EPS（全面攤薄）將有50%左右的增厚。
時(shí)間：2016年3月23日周三15：30-16：30
參會(huì)嘉賓：現(xiàn)代制藥董秘魏冬松
現(xiàn)代制藥本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)67.6億，配套募集資金19億，直接購(gòu)買國(guó)藥集團(tuán)旗下12項(xiàng)工業(yè)資產(chǎn)，總銷售收入約70億。交易完成后，預(yù)計(jì)2015年現(xiàn)代制藥EPS（全面攤?。⒂?0%左右的增厚。
此次重組是為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，將國(guó)藥集團(tuán)下原來(lái)分散在現(xiàn)代制藥、國(guó)藥工業(yè)、國(guó)藥控股、國(guó)藥一致的化藥資產(chǎn)整合到現(xiàn)代制藥，集中資源，打造國(guó)藥集團(tuán)化藥平臺(tái)。此外，國(guó)藥集團(tuán)規(guī)劃旗下化藥產(chǎn)業(yè)十三五達(dá)300億規(guī)模，并成為行業(yè)領(lǐng)頭。
重組完成后，將形成覆蓋心腦血管、抗腫瘤、抗病毒、麻精毒藥的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品線。
1）心腦血管領(lǐng)域。公司將擁有共60多個(gè)文號(hào)，致君制藥在研心腦血管品種，國(guó)藥工業(yè)硝苯地平緩釋片，現(xiàn)代制藥硝苯地平控釋片形成了產(chǎn)品線上高端、低端在招投標(biāo)市場(chǎng)全覆蓋。
2）麻精毒藥領(lǐng)域。公司將90余個(gè)原料藥和制劑文號(hào)，本次收購(gòu)國(guó)藥工業(yè)100%股權(quán)，國(guó)藥工業(yè)擁有芬太尼和瑞芬太尼兩個(gè)麻藥市場(chǎng)主要品種的文號(hào)。同時(shí)，收購(gòu)青海制藥廠的阿片芬和嗎啡擁有很高的市場(chǎng)占有率。
3）抗腫瘤藥領(lǐng)域：35個(gè)原料藥和制劑文號(hào)，收購(gòu)的吉林一心甘露聚糖肽等品種市場(chǎng)占有率高，并能與川抗制藥形成業(yè)務(wù)上的協(xié)同。
4）抗病毒感染領(lǐng)域：46個(gè)文號(hào)，抗生素產(chǎn)業(yè)鏈上實(shí)現(xiàn)制劑和原料藥的上下游一體化。
重組完成后，公司獲得18家直接下屬子公司，10家間接控股孫公司，其中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的公司有23家，基本都在化藥和生化藥領(lǐng)域。此次重組將基本實(shí)現(xiàn)公司化藥品種劑型的全覆蓋，具有很大戰(zhàn)略意義，未來(lái)將有能力承接大股東上海醫(yī)工院所有的研發(fā)品種。
另外，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)也將發(fā)生很大改變：上海醫(yī)工院的股權(quán)從41.62%被稀釋到19.42%，國(guó)藥工業(yè)持股16.47%，國(guó)藥一致持股13.99%，國(guó)藥控股持股2.73%，自然人韓雁林持股6.9%，
杭州潭溪持股2.31%，這將改變現(xiàn)代制藥“一股獨(dú)大”的局面，改善公司治理。
公司修訂后戰(zhàn)略為：以現(xiàn)有業(yè)務(wù)為支撐點(diǎn)，內(nèi)生式增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)張相結(jié)合，致力于成為“體制機(jī)制領(lǐng)先、人才領(lǐng)先、產(chǎn)品領(lǐng)先、品質(zhì)領(lǐng)先”的綜合性創(chuàng)新型制藥企業(yè)。目前公司擁有100億規(guī)模，6億凈利潤(rùn)，要達(dá)到目標(biāo)的300億規(guī)模，將進(jìn)行外延并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)整合。
歷史上國(guó)藥集團(tuán)資產(chǎn)運(yùn)作熟練，已成功通過“內(nèi)生+外延”構(gòu)建醫(yī)藥商業(yè)平臺(tái)-國(guó)藥控股、中藥平臺(tái)-中國(guó)中藥。未來(lái)，制藥大平臺(tái)-現(xiàn)代制藥的發(fā)展建設(shè)也將通過這種模式，本次資產(chǎn)重組是第一步。
1未來(lái)公司在并購(gòu)方面的思路和側(cè)重的領(lǐng)域？
1）公司歷史上并購(gòu)效率很高，經(jīng)驗(yàn)豐富；2）公司將放眼國(guó)內(nèi)上市公司和國(guó)際優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司；3）并購(gòu)公司的領(lǐng)域?qū)⒉恢幌抻诨瘜W(xué)藥。
2此次收購(gòu)的公司凈利率差距較大，哪些公司有比較大發(fā)展空間？
1）天偉生物。公司原本只生產(chǎn)原料藥，出口至日本和印度。目前公司已取得尿促卵泡素制劑批文，該產(chǎn)品市場(chǎng)空間很大，麗珠制藥的尿促卵泡素制劑原料藥均從該公司購(gòu)買，取得制劑批文后，預(yù)期公司業(yè)績(jī)將有很大的增長(zhǎng)。
2）吉林一心和川抗制藥。兩公司將在甘露聚糖肽等品種生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)上形成強(qiáng)大的協(xié)同作用，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)會(huì)有很大提升
3）國(guó)藥工業(yè)。由于文號(hào)取得的時(shí)間不長(zhǎng)，公司芬太尼和瑞芬太尼的經(jīng)營(yíng)效益尚未完全體現(xiàn)，預(yù)期未來(lái)有很大增長(zhǎng)空間。不僅如此，國(guó)藥工業(yè)于15年8月與歐洲麻毒巨頭-費(fèi)森尤斯卡比簽訂了其丙泊酚的中國(guó)獨(dú)家推廣協(xié)議，該產(chǎn)品質(zhì)量水平高，推廣基礎(chǔ)扎實(shí)，能為公司帶來(lái)可觀收益；
4）青海制藥廠。公司是國(guó)家定點(diǎn)罌粟起始物藥品生產(chǎn)基地，阿片芬和嗎啡均是獨(dú)家文號(hào)，在市場(chǎng)有具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
5）致君制藥。公司擁有高質(zhì)量的抗生素產(chǎn)品-頭青類抗生素市場(chǎng)空間廣闊，致君醫(yī)貿(mào)作為致君制藥歐洲市場(chǎng)開發(fā)的配套公司也被收購(gòu)進(jìn)來(lái)。
6）威奇達(dá)。公司是優(yōu)質(zhì)抗生素中間體生產(chǎn)商，在供給側(cè)改革的背景下有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且產(chǎn)品具有資源屬性，價(jià)格上升也是必然的。
3承接上海醫(yī)工院對(duì)公司產(chǎn)品和研發(fā)能力的提升？
歷史上由于工業(yè)設(shè)施和技術(shù)的限制，公司無(wú)法承接上海醫(yī)工院的研發(fā)品種。但此次資產(chǎn)重組以后，從原料藥上看，激素產(chǎn)品、化學(xué)合成原料藥和大、小發(fā)酵產(chǎn)品均具有生產(chǎn)基地；從制劑上看，注射劑、粉針劑、口服固體制劑（緩釋、控釋）、外用制劑等也都有生產(chǎn)線進(jìn)行承接。目前來(lái)看，上海醫(yī)工院已立項(xiàng)的產(chǎn)品均可以由本公司承接。
4致君制藥、致君醫(yī)貿(mào)等只收購(gòu)了部分股權(quán)，出于怎樣的考慮沒有完全收購(gòu)？
事實(shí)上，公司只收購(gòu)國(guó)藥控股和國(guó)藥一致體系的工業(yè)資產(chǎn)的51%，其中有利益和商業(yè)規(guī)則的兩方面的考量。
利益上，由于方案必須得在注入方股東大會(huì)通過，因此公司必須考慮注入方原有股東利益，收購(gòu)51%，國(guó)藥一致既可以享受現(xiàn)代制藥在心血管產(chǎn)品等產(chǎn)品增長(zhǎng)的回報(bào)，又能夠享受原有抗生素業(yè)務(wù)的利潤(rùn)；商業(yè)規(guī)則上，國(guó)藥一致是國(guó)藥控股子公司，國(guó)藥控股是H股上市公司，港交所規(guī)定，如果關(guān)聯(lián)交易金額超過國(guó)藥控股過去5個(gè)交易日日均交易金融的5%，方案必須通過股東大會(huì)。港股的股東大會(huì)必須提前50天通知，港股否決關(guān)聯(lián)交易的可能性很大。因此，為了避險(xiǎn)，公司一直在對(duì)方案進(jìn)行調(diào)整。
5此次收購(gòu)了很多同類資產(chǎn)，如何做生產(chǎn)線的協(xié)同？是否做生產(chǎn)和銷售的整合？
考慮公司對(duì)收購(gòu)公司做出的業(yè)績(jī)承諾，現(xiàn)代制藥不會(huì)對(duì)這些公司的營(yíng)銷體系進(jìn)行整合。但公司會(huì)對(duì)生產(chǎn)資源、上下游銜接進(jìn)行整合。
6麻精毒類資產(chǎn)凈利率降低，未來(lái)有無(wú)提價(jià)空間？
該領(lǐng)域?yàn)閲?guó)家高度管控，制劑國(guó)家直接定價(jià)，不參與招投標(biāo)；因此制劑的提價(jià)是不可能的。但原料并不受限制，不過公司認(rèn)為看好芬太尼和瑞芬太尼的核心在于市場(chǎng)的空間廣闊。
7麻精毒類產(chǎn)品未來(lái)的市場(chǎng)布局規(guī)劃？
目前還在對(duì)產(chǎn)品梳理和規(guī)劃，尚未成文。目前麻精毒類市場(chǎng)的格局如下：原料藥方面，只有宜昌人福、國(guó)藥工業(yè)、青海制藥三個(gè)廠家，公司控股兩家。制劑方面，除了前三家公司，還有江蘇恩華。在芬太尼和瑞芬太尼市場(chǎng)，宜昌人福市場(chǎng)占有率最高，國(guó)藥工業(yè)由于剛獲得兩藥的文號(hào)，效益還未釋放，市場(chǎng)份額只有不到5%。針對(duì)嗎啡，對(duì)比美國(guó)、日本等國(guó)家，中國(guó)嗎啡使用量不到其的1/10，未來(lái)市場(chǎng)空間很大。
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
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