華潤(rùn)醫(yī)藥：并購(gòu)布局謀上市
日期：2013/7/8
2013年下半年或2014年，華潤(rùn)醫(yī)藥可能會(huì)在H股整體上市?！比A潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)華潤(rùn)醫(yī)藥）一位高管近日對(duì)記者透露了這一消息。
這位高管同時(shí)表示，此前外界流傳的“延遲上市一說(shuō)”并不準(zhǔn)確，因?yàn)楣緩膩?lái)沒(méi)有敲定要在2013年以前上市。
一個(gè)背景是，在國(guó)藥集團(tuán)、上海醫(yī)藥(601607,股吧)和華潤(rùn)醫(yī)藥三大醫(yī)藥巨頭中，華潤(rùn)醫(yī)藥是目前唯一一家在港股缺位的公司。
在整體上市時(shí)間“落聽(tīng)”的同時(shí)，1月15日，華潤(rùn)醫(yī)藥旗下控股子公司華潤(rùn)三九(000999,股吧)（000999.SZ）發(fā)布公告，宣布將以人民幣5.83億元，收購(gòu)桂林天和藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)天和藥業(yè)）97.18%的股份。這是2013年華潤(rùn)醫(yī)藥開(kāi)年的首單并購(gòu)。
方正證券(601901,股吧)醫(yī)藥研究員劉亞明表示，預(yù)計(jì)華潤(rùn)醫(yī)藥2013年將進(jìn)一步加大并購(gòu)整合的步伐。而剛剛過(guò)去的2012年，則被華潤(rùn)醫(yī)藥視為全面完成戰(zhàn)略重組的第一年。
照方抓藥：并購(gòu)最?lèi)?ài)“隱性冠軍”
正是借助外部并購(gòu)，以及內(nèi)部整合重組，華潤(rùn)醫(yī)藥在過(guò)去一年中迅速做大。華潤(rùn)醫(yī)藥1月10日發(fā)布公告稱(chēng)，其2012年的營(yíng)業(yè)額預(yù)計(jì)將達(dá)到981億港元，同比增長(zhǎng)44%。
事實(shí)上，華潤(rùn)醫(yī)藥對(duì)優(yōu)勢(shì)醫(yī)藥資產(chǎn)的并購(gòu)從來(lái)不惜血本。
在5.83億元收購(gòu)天和藥業(yè)的項(xiàng)目中，華潤(rùn)醫(yī)藥相中的是天和藥業(yè)“隱性冠軍”的身份：它是中國(guó)最大的外用貼膏專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，在骨科領(lǐng)域擁有系列化的產(chǎn)品和領(lǐng)先的品牌。其核心品種骨通貼膏2011年銷(xiāo)售收入為1.92億元，為骨質(zhì)增生細(xì)分類(lèi)別第一品牌；天和追風(fēng)膏在骨關(guān)節(jié)炎細(xì)分市場(chǎng)也具有較好的基礎(chǔ)，2011年銷(xiāo)售收入為5196萬(wàn)元。
在以往的并購(gòu)中，華潤(rùn)醫(yī)藥也是對(duì)“隱性冠軍”相當(dāng)偏愛(ài)，對(duì)東阿阿膠(000423,股吧)（000423.SZ）的控股、以及和漳州片仔癀(600436,股吧)藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)片仔癀）的合作，都是同一思路。
華潤(rùn)集團(tuán)涉足醫(yī)藥業(yè)，打的第一場(chǎng)漂亮仗，就是對(duì)東阿阿膠的控股，并一度被外界冠以“阿膠模式”。早在2003年9月，華潤(rùn)集團(tuán)便與東阿阿膠開(kāi)始洽談，并于2004年10月與東阿阿膠的原大股東山東省聊城市國(guó)有資產(chǎn)管理局簽署相關(guān)協(xié)議，華潤(rùn)集團(tuán)由此成為東阿阿膠的實(shí)際控制方。此后，經(jīng)過(guò)內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，華潤(rùn)醫(yī)藥成立后，成為東阿阿膠的直接控股方。此后，東阿阿膠成長(zhǎng)迅速，成為華潤(rùn)醫(yī)藥的“利潤(rùn)奶牛”之一。2012年前三季度，東阿阿膠實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.39億元，營(yíng)業(yè)收入18.61億元。而其2004年全年?duì)I業(yè)收入僅為8.8億元。
時(shí)隔8年，華潤(rùn)醫(yī)藥幾乎以同樣的方式“照方抓藥”，于2012年4月上旬與片仔癀（600436.SH）簽署協(xié)議，共同出資10億元，合資成立一家以片仔癀系列產(chǎn)品和其他新產(chǎn)品為基礎(chǔ)的合資公司——華潤(rùn)片仔癀藥業(yè)有限公司。其中，華潤(rùn)醫(yī)藥出資5.1億元成為控股方。雙方首期投資6億元，華潤(rùn)醫(yī)藥以現(xiàn)金3.06億元出資。
強(qiáng)勢(shì)的華潤(rùn)醫(yī)藥僅僅滿足于不痛不癢的合資嗎？2013年1月初，記者曾詢問(wèn)華潤(rùn)醫(yī)藥人士，未來(lái)是否會(huì)對(duì)片仔癀控股。該人士對(duì)此不置可否，表示到時(shí)會(huì)有通告。
一位不愿具名的中藥企業(yè)高管分析說(shuō)，華潤(rùn)醫(yī)藥與片仔癀的合作模式也顯示其對(duì)“隱性冠軍”的偏愛(ài)。片仔癀屬于12個(gè)國(guó)家中藥一級(jí)保護(hù)品種之一。在此類(lèi)品種中，商業(yè)化最為成功的就屬云南白藥(000538,股吧)和片仔癀。2003年，華潤(rùn)集團(tuán)曾冀望入主云南白藥，但在和云南本地國(guó)企的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中失利，最終黯然退場(chǎng)。
不過(guò)，片仔癀證券事務(wù)代表陳海建強(qiáng)調(diào)，目前片仔癀大股東已經(jīng)與華潤(rùn)醫(yī)藥簽署了具有排他性的協(xié)議，只要片仔癀進(jìn)行重組，只能由華潤(rùn)醫(yī)藥來(lái)重組。由此可以看出，華潤(rùn)醫(yī)藥對(duì)于對(duì)片仔癀勢(shì)在必得的決心。而作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的片仔癀盡管擁有獨(dú)家產(chǎn)品，但管理和營(yíng)銷(xiāo)能力有限，因此它非常想借助華潤(rùn)醫(yī)藥的資金、管理以及營(yíng)銷(xiāo)的優(yōu)勢(shì)，來(lái)快速發(fā)展企業(yè)。
上述中藥企業(yè)高管表示，與另外兩大醫(yī)藥巨頭國(guó)藥集團(tuán)和上海醫(yī)藥相比，華潤(rùn)醫(yī)藥的歷史較短，可能對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)的熟悉程度不如另外兩家，“所以并購(gòu)的時(shí)候，就買(mǎi)最好的那個(gè)，這降低了風(fēng)險(xiǎn)，是最簡(jiǎn)單、最可靠、最有效的并購(gòu)路徑”。
整體上市提速
盡管華潤(rùn)醫(yī)藥的一系列并購(gòu)行為看似眼花繚亂，但是就整體而言，都圍繞著其打造醫(yī)藥流通、化學(xué)藥、中藥、非處方藥（簡(jiǎn)稱(chēng)OTC）、保健品五大平臺(tái)，醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)協(xié)同并舉的戰(zhàn)略來(lái)布局行棋。
其中，中藥和OTC以華潤(rùn)三九為平臺(tái)；化學(xué)藥以華潤(rùn)雙鶴(600062,股吧)（600062.SH）為平臺(tái)；醫(yī)藥流通則是以華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)和安徽華源為平臺(tái)；保健品則以東阿阿膠為平臺(tái)。
構(gòu)建自身的中藥平臺(tái)，是華潤(rùn)集團(tuán)布下的第一個(gè)局，其中最重要的一步棋，就是與片仔癀成立合資公司。目前此公司已開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，標(biāo)志著華潤(rùn)醫(yī)藥在中藥資產(chǎn)整合中取得了重要突破。
除了對(duì)外尋求合作以及并購(gòu)，華潤(rùn)醫(yī)藥還通過(guò)對(duì)內(nèi)部股權(quán)的歸集來(lái)搭建并鞏固中藥平臺(tái)。2012年，山東三九藥業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)山東三九）在山東產(chǎn)權(quán)交易中心摘牌。華潤(rùn)三九由此取得山東棗莊中藥廠掛牌轉(zhuǎn)讓的山東三九45%的股權(quán)，使山東三九成為了華潤(rùn)三九的全資子公司。這進(jìn)一步鞏固了華潤(rùn)三九在中藥領(lǐng)域的業(yè)務(wù)掌控能力。
此前，相對(duì)于國(guó)藥集團(tuán)，華潤(rùn)醫(yī)藥的商業(yè)流通是短板。不過(guò)，借助一系列收購(gòu)，華潤(rùn)醫(yī)藥正試圖補(bǔ)足短板。2012年，華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)完成了對(duì)河南洛陽(yáng)公司、三門(mén)峽公司、湖南雙舟、廣東中健等公司的投資并購(gòu)，進(jìn)一步完善了其醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)布局，實(shí)現(xiàn)了從區(qū)域性公司向全國(guó)性公司的轉(zhuǎn)變。
打通醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥工業(yè)之間的資源，是華潤(rùn)醫(yī)藥構(gòu)建醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵棋子。僅以天和藥業(yè)被并購(gòu)項(xiàng)目為例，上述中藥企業(yè)高管分析說(shuō)，雖然看起來(lái)，天和藥業(yè)利潤(rùn)下滑，其所在的骨科領(lǐng)域盤(pán)子也不大，但是華潤(rùn)這筆收購(gòu)仍然比較劃算。原因是，天和藥業(yè)目前的營(yíng)銷(xiāo)能力尤其是OTC業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)能力較為薄弱，收購(gòu)?fù)瓿珊?，華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)可以利用其渠道掌控方面的優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)提升天和藥業(yè)產(chǎn)品在OTC市場(chǎng)的份額，促進(jìn)天和藥業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)和盈利能力提升。
資源的打通不僅僅在華潤(rùn)醫(yī)藥內(nèi)部打通，還涉及到其母公司華潤(rùn)集團(tuán)層面。比如東阿阿膠與華潤(rùn)萬(wàn)家的合作。華潤(rùn)萬(wàn)家是華潤(rùn)集團(tuán)旗下的零售連鎖品牌，擁有2600個(gè)網(wǎng)絡(luò)終端，業(yè)務(wù)遍布全國(guó)大部分省市。從2009年開(kāi)始，東阿阿膠全系列產(chǎn)品開(kāi)始被納入華潤(rùn)萬(wàn)家的采購(gòu)體系，相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，搶占了渠道先機(jī)。
正是通過(guò)一系列并購(gòu)重組而非緩慢的內(nèi)生式增長(zhǎng)，華潤(rùn)醫(yī)藥的營(yíng)收和利潤(rùn)都取得了大幅度增長(zhǎng)。2009年以前，華潤(rùn)醫(yī)藥的全年?duì)I業(yè)額不過(guò)200多億元。
華潤(rùn)醫(yī)藥總裁李福祚曾公開(kāi)表示，華潤(rùn)醫(yī)藥將在“十二五”期間將成為千億公司，并計(jì)劃在中國(guó)香港整體上市。如今千億目標(biāo)已基本達(dá)成，五大平臺(tái)也逐步搭建就緒，作為唯一一家在港股缺位的醫(yī)藥巨頭，在港股整體上市可能也被納入了日程表。
不過(guò)，上述中藥企業(yè)高管一方面對(duì)華潤(rùn)醫(yī)藥的快速擴(kuò)張，贊嘆其有勇氣，另一方面，他則對(duì)華潤(rùn)醫(yī)藥的整合能力表示了一些擔(dān)憂，“買(mǎi)回來(lái)容易，整合不易?！?/span>
華潤(rùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)宋林亦對(duì)此表示過(guò)類(lèi)似擔(dān)憂。2012年10月中旬，宋林出席了華潤(rùn)醫(yī)藥召開(kāi)的戰(zhàn)略檢討和整體戰(zhàn)略項(xiàng)目階段性匯報(bào)會(huì)。在這次會(huì)議上，宋林指出，華潤(rùn)醫(yī)藥各利潤(rùn)中心必須從華潤(rùn)醫(yī)藥整體戰(zhàn)略高度來(lái)思考和開(kāi)展工作，提升醫(yī)藥營(yíng)銷(xiāo)能力是當(dāng)前和今后一段時(shí)間華潤(rùn)醫(yī)藥打造競(jìng)爭(zhēng)力的重點(diǎn)工作，要讓醫(yī)藥商業(yè)和工業(yè)從銷(xiāo)售戰(zhàn)略、市場(chǎng)策略等方面進(jìn)行深入對(duì)接。
宋林還要求，要把戰(zhàn)略檢討聚焦的問(wèn)題納入到2013年商業(yè)計(jì)劃中，做到可執(zhí)行、可衡量、可考核。在后續(xù)工作中進(jìn)一步提高各利潤(rùn)中心經(jīng)理人的參與度。
華潤(rùn)醫(yī)藥利潤(rùn)的進(jìn)一步提升或許意味著能給挑剔的H股股民講一個(gè)更具吸引力的故事。
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